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第一财经资讯|此次牛市与2015年有何不同：宽松牛而非杠杆牛


券商股冲锋、中小市值板块先行 ， 且均是开始于7月……越来越多人将当下行情与2014～2015年的牛市相提并论 。 而在多位受访机构人士看来 ， 与那时不同的是 ， 当下A股杠杆率不高 ， 不是“杠杆牛” ， 更多是“宽松牛” 。
7月8日晚间 ， 证监会集中曝光258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单 。 但次日行情显示 ， 市场并未因此受到影响 ， 也从侧面说明目前杠杆率较低 。
而继7月8日鹏华匠心精选首募超过1300亿元“天量”后 ， 9日某中型基金公司的一只3年封闭产品又成为爆款 ， 首日便募集超过60亿元限额 。
“市场的钱太多了 ， 赚钱效应出来 ， 自然吸引场外资金的入场 。 所以现在也是发行新基金的好时候 ， 产品合适、基金经理有一定认可度 ， 基金就不愁卖 。 ”北京某基金公司人士表示 。
不过 ， 值得一提的是 ， 9日 ， 社保基金减持中国人保等相关消息 ， 也引发了市场高度关注 。
不是“杠杆牛”
7月8日晚间证监会曝光场外配资平台 ， 是近日各地证监局曝光的一次汇总 ， 监管部门近期还将曝光100多家非法从事场外配资活动的平台名单 。
监管对于配资的清理 ， 不禁让市场想起2015年 。 不过 ， 鉴于当下A股杠杆率较低 ， 与那时的“杠杆牛”不可同日而语 。
汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超认为 ， 本轮市场上涨和2014年起由配资和杠杆驱动的上涨不一样 。 这轮整体的场内和场外杠杆相对较低 ， 市场上涨还是由公司估值和业绩双升驱动的 ， 有对应的基本面支撑 。 所以倾向于认为这次监管行动对市场的影响会很小 。
一位私募机构人士也认同这种观点 。 他认为 ， 当前A股自身的融资杠杆水平远低于2015年 ， 因此目前仍相对安全 。
果不其然 。 7月9日早盘开盘后 ， 三大股指近乎平开 ， 随后拉升走强 ， 截至收盘 ， 沪指上涨1.39% ， 报收于3450.59点 ， 实现八连涨；创业板指更是大涨3.99% ， 报收于2757.65点 。 两市全天成交额共计1.72万亿元 ， 比上一交易日放大16% ， 连续4日保持在1.5万亿之上 。
同时 ， 市场热点进一步扩散 。 基础化工、机械、纺织服装、建材等板块均录得不错的涨幅 。 而这段时间掀起涨停潮的非银板块势头减弱 ， 招商证券（600999.SH）大跌4.22% 。
“2015年的牛市 ， 背后推手之一是杠杆 ， 而且银行资金是以结构性存款的方式进入 ， 就是加杠杆 。 但现在来看 ， 包括未来理财子公司资金入场等 ， 各类入场资金的杠杆不高 。 ”上述私募机构人士说 。
不过 ， 需要看到的是 ， 虽然没有降杠杆的风险 ， 但上市公司大股东的减持也将对股价造成影响 。
7月9日 ， 中国人保（601319.SH）公告称 ， 公司第二大股东全国社会保障基金理事会来函通知 ， 计划减持公司部分无限售条件A股股份不超2%；北斗星通（002151.SZ）、汇顶科技（603160.SH）等上市公司也公告 ， 国家集成电路产业投资基金拟减持1%～2%不等的股份 。
初始动力源自宽松流动性
复盘最近的三轮牛市可以发现 ， 初始驱动力均源于宽松的流动性环境 。
本轮行情更接近于2014年 。 在那轮牛市之前 ， 2012年广义货币M2触底反弹 ， GDP增速处于下行阶段 ， 市场整体处于信用扩张周期 。
再看今年7月1日以来 ， 上证综指连续上攻 ， 尤其是券商股的强势上涨向市场传递出牛市信号 。 其中 ， 有3个巧合：第一 ， 行情都在7月启动；第二 ， 券商股是先锋；第三 ， 均为中小市值板块先行 。
一位资深QFII基金经理告诉第一财经 ， 在全球流动性泛滥的条件下 ， 外资也自然而然会进入国内投资市场 ， 特别是当看到A股出现投资机会时 。
Wind统计显示 ， 7月9日 ， 北向资金全天净买入79.51亿元 ， 为连续6日净买入 ， 其中深股通净买入46.23亿元 。
第一财经注意到 ， 多家外资机构表达了对A股的看好 。 比如摩根士丹利报告指出 ， 市场过热有可能导致监管方面的“降温” ， 但是目前来讲 ， 市场远远没有达到过热的程度 。


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