登科一年|登科一年｜专访嘉实基金总经理经雷：希望改革不要停止( 二 )
第三点是估值方法的变化 。 传统的成熟企业所用的估值方法比较普通 ， 比如说用PE的方式 ， 但对于科创企业 ， 因为它不同的成长阶段 ， 所以用传统的这种简单的PE方法 ， 其实不是比较契合 。 所以在这个里边 ， 我觉得各家机构对于科创企业 ， 基于它不同企业的特性 ， 和它的成长周期的特性 ， 其实我们采用的是更加有效和更加前瞻性的估值方法 ， 来做这方面的专业性判断 。 因此 ， 对于这方面我们都在不断自己鞭策自己 ， 不断提高自身的能力 。
****：目前科创板的规则体系框架已经初步完成 ， 回顾这些政策 ， 你觉得哪些规则所做出的改革是影响最为深远的？
经雷：我们认为最深远的其实是科创板所树立的注册制标杆 。 按照以往的核准制 ， 其实整个制度还有它很多不尽人意的地方 。
随着整个资本市场的变化 ， 随着上市主体的变化 ， 包括市场复杂程度的增加 ， 注册制其实代表的是未来 ， 因为它所代表的不是严进宽出的制度 ， 而是让上市公司自己的主体发挥它自身的力量 ， 而且还能够使得作为市场投资者 ， 作为专业性的机构投资者 ， 在整个甄选的过程当中是凭借着我们自身的能力 ， 凭借着我们自身的判断 ， 凭借着我们专业化的标准 ， 去筛选出来哪些是好企业 ， 哪些是还不尽人意的一些企业 。
因此 ， 注册制的树立 ， 其实是给了所有企业很公平的起点 ， 也就是赛马但不相马 ， 从而能够优化整体的资源配置 ， 实现优胜劣汰 。 在注册制的大方向下 ， 它能够进一步强化整个的制度安排 ， 使得专业投资者能够更好地为客户去挖掘我们应该能够挖掘出来的主体 。
****：上交所近期发布了下一阶段科创板改革的思路 ， 包括建立长期投资者制度、完善出台再融资规则等 ， 对此如何评价？
经雷：对于这些改革的方向 ， 咱们可能是要看一下A股整个市场所一直展现出来的特性 ， 大家都对于整个A股市场的认知咱们其实还是缺乏的是长期资金 ， 因为长期资金在国内的资本市场 ， 它的这种稳定器的效应 ， 以及包括了它所代表的这种专业化的效应 ， 目前还没有到达它应该产生影响力的地方 。 从而使得 ， 如果说是拿A股市场的这种结果的表现来看 ， 包括了换手率、波动率 ， 去和其他的发达市场的结果来做横向的比较 ， 在这维度 ， 我觉得我们还是有很多可以改进的地方 。 目前市场的夏普比率的性价比 ， 其实还是相对来说是偏低的 。
因此我们觉得 ， 围绕着上交所近期发布的下一阶段的改革思路 ， 其实还是围绕的是引导长期资金 ， 引导机构投资者的进入 。 未来长期投资者 ， 未来长期投资者公司在上市定价上有一定话语权 ， 加强了定价方面的专业性 。 同时 ， 在新股获配上长期投资者也有一定优势 ， 进一步加强了科创板机构化的属性 。
而且我们也是非常鼓励的 ， 不管是从交易所的角度 ， 还是从其他的监管政策的角度 ， 能够去进一步的鼓励机构投资者长期投资的方向 ， 进一步使得在我们自己内部 ， 其实也会配套地让基金经理们 ， 他们也能够去做到长期投资 ， 价值投资 ， 把这个做得更加夯实 。 除了建立长期投资者的这个制度 ， 对于科创板再融资规则的出台 ， 其实也是感觉到它能够进一步降低科创型企业的融资门槛 ， 我们也是非常支持的态度 ， 因为这样能够加大优秀企业融资渠道的平台 。
****：除此之外 ， 还有哪些内容你认为可以进行进一步改革？
经雷：我们认为有三点 。
第一点是逐步完善科创板的转融通机制 ， 增加融券的流动性 ， 能够让市场进一步去发挥它的定价权 。
第二个 ， 作为机构投资者 ， 这种长期资金 ， 希望在科创板的战略配售 ， 在锁定期的股票标的做分配的时候 ， 向转融通资质完备的大型基金公司 ， 可以做适度的一些倾斜 。 因为从上市公司主体的角度 ， 其实是对于长期的资产管理机构和产业的投资者 ， 还是要做好平衡 。
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