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股票行情|百合医疗飞检处罚不断，新增产能或难消化转板成效未知( 二 )


2017年至2019年 ， 百合医疗实现营业收入分别为6.7亿元、7.96亿元和9.57亿元；增幅18%微涨至20% ， 实现的归属于母公司所有者的净利润分别为1.19亿元、1.44亿元、1.88亿元 ， 增幅从21%到 31% 。 已成为国内一次性医疗器械领域中规模较为领先的生产企业之一 。 2019年静脉留置针销售额为2.83亿元 ， 静脉导管的销售额为1.35亿元 ， 护创敷料销售收入为0.63亿元 。
新增产能消化过于自信 ， 此次募投能否如愿
百合医疗在2014年创业板上市申请的募投项目 ， 核心产能扩大还是在静脉输液耗材方面 ， 主要有中心静脉导管、留置针、输液接头 。

股票行情|百合医疗飞检处罚不断，新增产能或难消化转板成效未知
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在2014年至2016年的招股书中 ， 百合医疗对募投项目的新增产能设计如下：留置针新增2,700万支/年 ， 中心静脉导管新增100万套/年 ， 无针输液接头新增500万支/年 。
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截至2016年招股说明书签署日 ， 公司静脉输液耗材类产品扩产及性能提高建设项目已开始动工建设 ， 目前项目的先期投入主要为工程建设投资、设备采购 ， 资金来源为自有资金 。 想必四年过去了 ， 拟用于募集资金的投资项目 ， 现在已经由自有资金建设完毕 。
募投两年建设期后应该是2018年 ， 再看百合后来实际产能跟销量情况 ， 静脉留置针2018年产能为2,795万支 ， 销售2,741万支 ， 原预计的3,940万支产能2019年才能达到 ， 91.81%产能利用率下 ， 销售3,342万支 ， 销售单价从8.73元、8.55元下降至8.47元 ， 消化效果并不理想 。
中心静脉导管2017－2019年度产能分别为180万套、225万套、285万套 ， 销售量168.61万套、198.75万套、261.50万套 。 唯一预计产能达到和消化的 ， 只有输液接头（含无针）产能 ， 没有细分出无针 ， 2018年产能即达3,200万个 ， 销售量2,718万个 。
可见对于新增产能的消化 ， 百合医疗在之前的招股书里 ， 显得过于自信 ， 依照市场和公司的发展状况 ， 新增产能的消化并不理想 。 考虑到此次2019年开始的募投项目投产后每年新增200万件中心静脉导管、3,000万件静脉留置针、3,500万件接头类产品和200万套压力传感器 ， 这些产能能否如愿消化还是存疑 。

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两票和集采致高毛利率不可持续 ， 销售费用4倍于研发费用
2018年3月20日 ， 国家卫计委等筹划实行高值医用耗材分类集中采购 ， 逐步推行高值医用耗材购销"两票制" 。 近日 ， 国家医疗保障发布了关于委托开展《国家组织冠脉支架集中带量采购方案(征求意见稿)》征求意见函 ， 截止日期为7月10日 。 规定自2019年冠脉支架使用量超过1000个的公立医疗机构等均应参加 。 2020年耗材带量采购的"重头戏"已经开场 ， 高值耗材市场的"洗牌"也将正式到来 。 业内认为 ， 这预示着高值耗材国家版集采即将开始 。
两票制的推行 ， 带量采购规范 ， 这说明国家层面对医药和器械"挤水分"的态度很强硬 。
报告期内 ， 产品销售价格有所下降 ， 但主营业务毛利率仍不低 ， 分别为61.04%、61.18%和60.93% 。 这种情况下 ， 作为器械行业的百合医疗还想保持如此高的毛利率或将不可持续 。
【股票行情|百合医疗飞检处罚不断，新增产能或难消化转板成效未知】报告期内 ， 公司采取以经销为主的销售模式 ， 经销收入占比分别为99.57%、99.68%和99.66% ， 保持稳定 。 从区域看 ， 华东占据公司的三分之一销量 ， 报告期内1.99亿元、2.47亿元、2.90亿元 。 占比29.92%、31.21% 、30.51% 。
查百合医疗的期间费用 ， 可以看出其销售费用占了营收的四分之一左右 ， 而研发费用平均仅6%上下 ， 销售费用相当于研发费用的4倍之多 ， 或许这对着力于科创板的属性 ， 显得有点名不符实 。


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