市值风云|敏芯微：名不副实的行业第四 | 科创板风云
苏州敏芯微电子技术股份有限公司（简称“敏芯微”、“敏芯股份”、“公司”） ， 成立于2007年 ， 是一家以MEMS传感器（微机电系统 ， Micro-Electro Mechanical System）的研发与销售为主的半导体芯片设计公司 。
目前 ， 公司科创板上市进程已经于上月完成“提交注册” ， 只差最终的注册结果 。
一、芯片设计公司也走重资产路线？
具体来说 ， 在设计、晶圆制造、封装、测试这四大环节中 ， 公司主要专注于MEMS传感器芯片设计和部分测试环节 ， 其他环节由相关环节第三方大厂完成 ， 熟悉的fabless的味道 。
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但是 ， 这在业内算是比较“另类”的 ， 原因是MEMS传感器定制化程度较高 ， 需要根据下游需求去频繁调整相关工艺 。 所以 ， 但凡实力雄厚、与重要客户关系稳定且密切的MEMS传感器供应商 ， 都不会选择这种模式 。
公司的三大类产品线——MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器所覆盖的市场当中 ， 头部公司清一色都是以IDM模式为主 ， 包括博世、三星、德州仪器、东芝、意法半导体等 。
而国内的劲敌也是不惶多让 ， 歌尔股份（002241.SZ）、瑞声科技（02018.HK）这两家MEMS麦克风领域的头部公司研产销一体的模式也验证了这一点 。
【市值风云|敏芯微：名不副实的行业第四 | 科创板风云】所以 ， 风云君认为 ， 成为MEMS传感器领域的芯片设计公司 ， 虽然节省了大批生产人员和设备并由此能够提升单个员工创收以及资产周转等指标 ， 轻资产也更容易让投资人浮想联翩 ， 实则这多半是一种缺陷 ， 长远看弊大于利 。
根据公司上市预披露信息 ， 截止2019年6月底 ， 固定资产和在建工程之和仅为1900万元 ， 占总资产3亿元的6% 。
于是就有了这次上市 ， 预计募集资金约7亿元 ， 其中4亿用来新建MEMS麦克风生产基地 ， 近6000万用来新建压力传感器生产项目 ， 1.5亿用来投建研发中心 ， 剩下1亿补充流动性 。
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那么往后 ， 公司还能自定义为设计公司吗？还是要转为更偏向IDM的模式？
结合新募集资金规模和用途 ， 以及既有的资产规模 ， 恐怕公司对封装测试环节还会更深度介入 ， 届时资产特征将进一步发生迁移 。
到了2019年底 ， 固定资产和在建工程已经达到4300万 ， 占总资产3.4亿的比例已经上升到13% 。
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二、核心业务
从收入结构来看 ， 公司主要产品为MEMS麦克风 ， 2019年销售收入2.6亿 ， 占当年总收入2.8亿的90% 。
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结合募资用途可以看出 ， 公司的过去、现在和未来都主要依赖于MEMS麦克风的销售 。
我们来分析这一细分领域 ， 先看公司自身的数据 。
2019年 ， 整个公司的销售模式延续以经销为主 ， 占比高达85% ， 而直销的比例只有15% ， 2018年及之前的经销比例更是达到90%以上 。
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2019年 ， 公司的直销客户中 ， 仅有一家的销售额超过1000万 ， 而且前十大直销客户都是以消费电子品牌产品的代工厂商为主 。
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如公司所言 ， 这样的好处显而易见 ， 作为设计公司 ， “经销商可以帮助芯片设计企业快速地建立销售渠道、扩大市场份额 ， 实现产品和资金的较快周转 ， 节省了公司的资金及资源投入” 。
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