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钛媒体|德联观点：中国半导体产业应该怎么投？


【钛媒体|德联观点：中国半导体产业应该怎么投？】
钛媒体|德联观点：中国半导体产业应该怎么投？
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文：德联资本 作者：贾静
近两年 ， 国内半导体领域在产业端和资本端都出现了一系列标志性事件 。 2019年9月 ， 合肥长鑫宣布正式量产DDR4内存 ， 成为第一个国产内存供应商；2020年2月 ， 中芯国际2019年第四季度财报显示 ， 其第一代FinFET 14nm顺利量产 ， 贡献当季度1%营收；2020年4月 ， 长江存储宣布成功研发两款128层的3D NAND闪存产品 ， 成为首个由中国厂商发布的128层3D NAND闪存产品 。 资本市场方面 ， 2000亿国家大基金二期成立 ， 汇顶科技、韦尔股份、澜起科技等千亿市值的半导体公司陆续出现 。 这些事件表明 ， 当下中国半导体已经开始进入“主战场” 。
开始进入主战场的中国半导体 ， 怎么投？
我们看到两个历史性的机遇：其一 ， 和主流品牌大客户一起成长的红利；其二 ， 从百家争鸣到马太集中的产业格局变化中的大机会 。 在不同的历史性机遇面前 ， 我们因地制宜 ， 用相应投资打法来匹配 。
提到进入主流品牌大客户的供应链 ， 大家都会想到在半导体领域备受关注的国产化替代和供应链安全 。 和市场上大多数观点不同的是 ， 我们认为和主流品牌大客户一起成长的红利 ， 核心来自于半导体产业底层最根本的驱动因素 ， 即终端产业的需求推动以及需求侧产业链转移到中国的自然带动 ， 而国产化替代和供应链安全起到的是催化剂作用 ， 加快了主流品牌大客户导入国内半导体供应链的进程 。
首先 ， 从半导体行业的发展来看 ， 每次都是新的应用推动半导体行业的发展 ， 半导体的技术突破反过来加速新的应用的大规模渗透 。 半导体行业的发展史 ， 基本上也就是整个电子信息行业的发展史 。 1960-1970年代IBM大型机时代伴随着半导体大规模集成电路的起步 ， 1980年代个人PC的推出和1990年代Internet互联网的发明带动了30年的PC互联网时代 ， 这期间全球半导体市场规模从1990年的505亿美元到2007年的2700亿美元 。 2007年 ， 推出iPhone的苹果带动电子信息行业在2008年前后进入移动互联网时代 ， 而在移动互联网的10年间 ， 象征着半导体产业走势和兴衰的费城半导体指数增长了接近10倍 。
其次 ， 下游终端产业在区域、结构上的变化必然会带来上游半导体产业的格局改变 。 台湾半导体行业基本上是伴随着PC时代而崛起的 ， 台湾曾被称为笔记本王国 ， 有PC界的领军企业华硕和宏基等 。 30年的积累使得台湾半导体产业链配套完善 ， 在产业上游的众多细分领域做到了全球领先 。 全球出货量最大的光电鼠标芯片供应商是台湾的本土企业原相科技（PixArt） ， 在自身垄断的领域 ， 毛利率可以做到60% 。 移动互联网时代 ， 在经过了白牌机、各类品牌混战到“华米OV”四强鼎立 ， 2019年这四家的智能手机出货量占全球市场的接近40% ， 智能手机终端产业重心转移到了中国大陆 ， 这才有了中国半导体逐渐进入“主战场”的可能性 。 清华大学魏少军教授也提到过 ， “半导体产业向最终用户所在地集中是实现利润最大化的手段” 。 巨大而成熟的市场 ， 是滋养半导体产业发展的沃土 。
从以智能手机为代表的移动互联网产业的发展节奏来看 ， 单个区域中 ， 产业链会经过层层带动的过程 。 从下游的大市场需求带动 ， 到终端整机或系统集成 ， 再到模组研发与生产 ， 最后到核心芯片的突破和替代 。 这个规律也帮助我们来判断各个细分领域的发展阶段和节奏 。
半导体红利期机会的“四个优先”回到半导体领域的投资 ， 如何抓住和主流品牌大客户一起成长的红利期机会 ， 在实践中 ， 我们有几个优先：
一、大市场优先 ， 关注移动终端品牌客户供应链的国产化替代机会


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