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贝壳投研|全球最大锂电池隔膜企业，市占率超过50%，恩捷股份值得期待！( 二 )


贝壳投研|全球最大锂电池隔膜企业，市占率超过50%，恩捷股份值得期待！
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显然 ， 恩捷股份的核心竞争优势与公司较强的研发创新能力密不可分 。 在成为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商之前 ， 作为一家专注于提供各类包装印刷产品、包装制品及服务的综合供应商 ， 恩捷股份就一直注重工艺技术的提升 ， 不断增加研发投入 。 而在近两年 ， 公司的研发投入更是快速增长 ， 2019年研发费用率为4.9% ， 较之前有一个梯次的提高 ， 为公司可持续健康发展奠定基础 。 目前公司锂电池隔膜研发团队不仅可为下游客户定制开发多种新产品 ， 还与下游客户联合开发产品 ， 以满足客户多样化需求 。
贝壳投研|全球最大锂电池隔膜企业，市占率超过50%，恩捷股份值得期待！
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除此之外 ， 未来随着产出率的提升 ， 公司的成本优势仍将进一步增强 。 目前恩捷股份对湿法隔膜业务仍有明确的扩产计划 ， 在上海、无锡、江西、珠海布局四大湿法隔膜生产基地 ， 力求在2020年达到28亿平方米的产能规模 。 而2019年度公司湿法锂电池隔膜年产能为23亿平方米 ， 锂电池隔膜出货量超8亿平方米 。
但是 ， 在产能扩张的道路上 ， 恩捷股份不得不面临着一些问题 。 从拆解ROE的驱动因素中可以看到 ， 除了净利率之外 ， 一方面2017年-2019年间恩捷股份的权益乘数从1.45增加到了2.5 ， 对应的资产负债率从30.81%增长到59.97% ， 不得不说 ， 恩捷股份的扩张之路有些“激进” 。
另一方面从总资产周转率情况可以看出 ， 公司的资金利用效率确实不高 ， 2017-2019年间公司的总资产周转率直接腰斩 ， 而其背后原因则是存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率纷纷下滑 。 因此 ， 恩捷股份在走向快速发展的道路同时必须要注意公司运作风险与效率 。
三、总结
总的来说 ， 锂电池隔膜业务市场空间广阔 ， 盈利能力较强 ， 恩捷股份依靠较强的技术优势 ， 目前已成功通过绝大多数国内外主流锂电池生产企业的产品认证 ， 成为全球最大的锂电池隔膜供应商 。
而由于恩捷股份尚处于产能扩张阶段 ， 在财务方面存在负债率较高、资金利用效率不高等隐患 ， 未来几年随着公司业绩释放 ， 相信这些问题便会迎刃而解 。 （ty005）


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