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每日经济新闻|“万一免五”，券商佣金大战暗中开打！“赔本赚吆喝”的违规操作另有所图？( 五 )


本质上来讲 ， 券商做的是资本市场服务 ， 但在金融科技时代 ， 他们的打法也带有很浓重的互联网烙印——即先圈流量 ， 再谋求以流量变现 。 相比支付宝、微信支付等渗透率已经极高的场景 ， 券商还面对着相当大的一片“蓝海” 。 根据中登公司数据 ， 目前开设A股账户的投资者只有1.6亿户 ， 这相比14亿人口的基数 ， 意味着券商在增量客户上还有着很大的竞争空间 ， 同时 ， 也给券商带来了新的机会和挑战 。 “通过其他业务再赚回来”这句口语的背后 ， 是近年来券商行业从单一的经纪业务提供商向财富管理转型的精炼表达 。
2020年 ， 之前说了多次的券商财富管理业务迎来了新变局 。
2020年3月 ， 中金公司、国泰君安、华泰证券等7家头部证券公司获得公募基金投顾试点资格 。 对此开源证券的点评为：公募基金投顾业务将彻底改变券商财富管理的业务模式 ， 从原有产品代销的卖方模式 ， 向账户管理、资产配置的买方投顾模式转变 。 头部券商纷纷加快财富管理转型步伐 ， 以理顺零售业务组织架构、优化客户分层、构建投顾和产品体系以及基金投顾业务为主要抓手 ， 研究和科技赋能在2019年年报中被多次提及 。
如中信证券2019年年报中指出 ， 公司优化客户分级分类服务体系 ， 深度梳理客户服务需求与公司服务能力；优化配置投资产品体系 ， 深度应用人工智能、大数据等科技 ， 自主打造集“产品销售、投资顾问、资产配置”为一体的财富管理平台 ， 优化内部组织架构 ， 理顺从总部到分支机构的财富管理推动体系 ， 将分支机构作为承接公司各项业务的区域落地平台 。
国泰君安是这样表述的：集团深入打造零售客户服务体系 ， 优化客户分类服务；坚持差异化策略 ， 推动财富管理转型 ， 优化O2O零售展业模式；深化金融科技运用 ， 推进“五端一微”平台建设；优化网点布局 ， 全面推广智能化网点建设；强化投顾团队建设 ， 加强研究支持；优化金融产品体系 ， 加强资产配置服务 。
招商证券则指出 ， 公司不断升级“智远理财”财富管理计划 ， 依托公司内部研究资源及业内领先的技术系统 ， 提供智富、智讯、智赢、智睿和智尊五类分级服务套餐；通过发挥券商研究优势,提供市场分析、大类资产投资建议、不同客户风险测评下的投资组合建议、重点金融产品介绍等 ， 不断挖掘客户理财需求；优化产品引入和定制效率 ， 提升智远一户通APP理财栏目的客户体验 ， 加大分支机构营销推广 ， 完善产品售后服务支持 。
券业面临的“供给侧结构性改革”
毋庸置疑 ， 券商目前仍处于向财富管理转型期 ， 只靠低佣金吸引客户 ， 却不能提供后续服务一定是行不通的 。 而如果一窝蜂地全部做财富管理 ， 那也是从一种同质化到了另一种同质化 。
目前券商所处的这一时期如何定义呢？华泰证券非银策略分析师沈娟将其称之为：“中国证券行业面临的供给侧结构性改革” 。
沈娟曾经追溯过成熟市场的发展经验：1975年美国正式实现经纪业务佣金自由化 ， 通道业务承压、压缩盈利空间、加剧竞争态势 。 根据美国证券业及金融市场协会（SIMFA）统计 ， 投行经纪业务收入贡献占比由实现佣金自由化前的超过50% ， 不断下滑至上个世纪80年代的40%以下 ， 倒逼美国投资银行开拓增量创新 。 其中1975~1980年代 ， 大型投行将转型的重点放在机构客户上 ， 凭借资本中介业务（尤其是回购协议）、FICC业务线等创新业务 ， 用资产负债表服务客户；并且 ， 投行开发垃圾债券、过桥贷款等创新金融工具 ， 为企业杠杆收购服务 。 而券商抓住价格敏感型零售客户痛点 ， 通过低佣策略快速占领零售经纪市场 。 这与目前中国证券业市场多少有相似之处 。
沈娟认为 ， 成熟市场已形成高度集中的证券业格局 ， 中国证券行业面临供给侧结构性改革：第一 ， 监管彰显“扶优限劣”政策基调 ， 明确差异化分类管理安排；第二 ， 头部券商在投行转型、财富管理、FICC和衍生品等创新业务上将把握先机 。 当前 ， 行业并购整合和中小券商优胜劣汰已初现端倪 ， 行业最终有望形成与美国和日本相似的寡头格局 。


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