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投中网|联想之星王明耀：避开周期的陷阱，与周期共舞( 二 )


现在有几个重要的周期曲线 。 第一条是企业的生命周期曲线 ， 其实任何企业的成长都是这么一个路径 ， 初创、成长、成熟最后衰退 。 当然有几个变量 ， 有一些企业找到新的框架又起来了 ， 有一些就不行了 ， 这个非常简单 ， 但也非常重要 。 我们做投资 ， 应该是上升期做投资 。 最近关于A股市场的指数是不是失真有一个讨论 ， 大家应该都知道2007年A股6124点 ， 到今天为止是3000点以下 。 过去10几年中国的经济高速发展 ， 成为全球第二大经济体 ， 很多产业都有大的发展 ， 但A股为什么反应不了？这个曲线就是这样的表现 。 当时A股上市选择点在这个顶端 ， 2007年中国石油上市是一个顶峰 ， 资本市场有一个口号“买了中石油 ， 一辈子不用愁” ， 当时上市45.84 ， 最高涨了2分 ， 一路下跌10几年 ， 今天依然是4块多钱 。 所以在不同的周期会有不同的反映 。 现在科创板 ， 大家有很多的争论 ， 觉得科创板是不是市盈率很高？未来有没有可持续性？这个东西应该说偏高 ， 但是重要吗？也不重要 。 因为选择的这些企业很有可能在这条曲线的前面 ， 初创之后的成长期 ， 有一些企业发展一般 ， 但作为一个整体还是有成长空间的 ， 这个是最基本的道理 。
投中网|联想之星王明耀：避开周期的陷阱，与周期共舞
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再看另外一条 。 Gartner曲线是对行业成熟度的分析 ， 这个是期望值 ， 是大众的理解 ， 不是实际的东西 ， 比如一些产业火了 ， 另外一个时间轴的中间会有一个凸起 。 产业火了就变得很疯狂 ， 大家觉得这个东西无所不能 。 2000年前后 ， 互联网很疯狂 ， 只要拿几页的BP就能融到钱 ， 最近几年接近疯狂的产业应该是比特币跟区块链 ， 大家就认为无所不能 。 所以我们投资行业也挺有意思 ， 近几年面临的两大挑战和危机也跟这些新概念有关 。 2014、2015年众筹火了 ， 借款人、出资人直接在平台对接 ， 不需要投资人了 ， 那个时候觉得众筹无所不能 ， 但后来发现也不是 。 第二个挑战就是区块链火了之后 ， 我们投资人变成古典投资人 ， 已经被时代淘汰了 。
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这条曲线说明大家的期望在不断地变化 ， 所以跟实际的需求有差别 。 把这两个曲线叠加之后非常有意思 ， 我们发现几个投资里头的机会和红利 ， 第一条就是Gartner ， 第二个是企业的成长曲线 。 我们做投资就是两个事 ， 第一是期望升级红利 ， 早期大家对概念不了解 ， 比如对人工智能不了解 ， 或者前些年认为医疗不是重要的投资方向 ， 大家觉得医疗不可投 ， 对估值体系的期望值很低 ， 但后来期望越来越高 ， 都觉得人工智能是大方向 ， 医疗是大方向 ， 所以进入到一个顶点 ， 很快就是一个下降 ， 这是一个巨大的挑战 。
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第二个机会 ， 我们认为是价值增长的红利 。 企业的成长速度与期望不是一致的 ， 期望很快上去又很快下来 ， 但是企业增长是逐渐向上的 ， 企业期望下来之后又会迎来第二个投资机会 ， 那时如果公司的价值不断提升 ， 同样有巨大的升值空间 。 但是这两个东西假如要投出非常高的回报 ， 要在期望还没有起来、产业很新、大家觉得不可投的前提下 ， 抓住第一波的投资机会 。 另外 ， 这个企业发展得很好 ， 业务成长起来之后又抓住第二波投资机会 ， 最终就能实现非常高速的增长 ， 这是我们能够把握和获取的 。 所以从这个角度讲 ， 我们做投资一定要明确 ， 或者说我们做创业一定明确哪些是期望推动 ， 哪些是业务实在的增长 。 这是非常重要的一个要点 。
拟周期投资的本质：专业认知 ， 长期心态 ， 与周期共舞


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