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港股挖掘机|美股新股前瞻|声网（API.US）：赚一毛亏一毛( 二 )


【港股挖掘机|美股新股前瞻|声网（API.US）：赚一毛亏一毛】该公司在申请文件披露 ， 2020年3月 ， 公司通过10000多个活动应用程序为100多个国家/地区的最终用户提供了超过400亿分钟的实时参与功能 ， 以全球人口算 ， 每人每天约0.2分钟的实时互动 。 全球地区贫富差距不一 ， 但如果仅计算中国的人口 ， 每人每天约28.6分钟实时互动 。 而根据eMarketer的数据 ， 目前美国和中国的成年人平均每天上网时间分别约为400分钟和230分钟 。
在这高景气的行业中 ， 声网作为技术性企业 ， 确实得到了一些资本的追捧 ， 上市之前曾经获得过多轮融资 ， 于2020年2月完成了5000万美元的C+轮融资 ， 由老虎环球基金和Coatue领投 ， 晨兴资本跟投 ， 投后估值超10亿美元 。
目前该公司前五大股东中 ， 赵斌、晨兴资本、SIG、顺为资本及Coatue分别持有27.4%、15.7%、12.5%、10.2%及9% 。
赚一毛亏一毛？
声网利润表并不好看 ， 从数据上看 ， 基本上是赚一毛亏一毛 。 智通财经APP观察到 ， 声网历年归属于股东的净亏损率接近100% ， 2020年Q1净亏损约0.36亿美元 ， 而收入也为0.36亿美元 。 为什么会出现这种状况呢？

港股挖掘机|美股新股前瞻|声网（API.US）：赚一毛亏一毛
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实际上 ， 从成本费用结构上看 ， 声网的盈利条件还是持续优化的 ， 成本率稳定在30%左右（也就是毛利率在70%窄幅波动） ， 在成本结构中 ， 主要为带宽和托管成本 ， 跟收入增长较为一致 。 在其他费用中 ， 研发费用占比最大 ， 最为技术性企业 ， 该费用率还是保持在高位的 ， 而行政及销售费用率则逐年下降 。
2020年Q1 ， 整体的成本及三项费用率合计为90.81% ， 较前两年改善了很多 ， 运营利润326.6万美元 ， 如果以调整后的EBITDA看 ， 在最近的两个年度以及季度均为正数 ， 但为何会出现比较大的净亏损呢？其实主要为可转换优先股的价值变动影响 ， 2018/2019年及2020年Q1该项目分别变动-0.33亿、-0.51亿及-0.36亿美元 。

港股挖掘机|美股新股前瞻|声网（API.US）：赚一毛亏一毛
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声网的经营活动产生的现金流净额很少 ， 2018/2019年及2020年Q1分别为53.6万、70.6万及-91.9万美元 ， 不足以满足投资支出 。 截止2020年3月 ， 该公司拥有期末现金（包括限制性现金）为1.52美元 ， 以往年投资净流出数额看 ， 在经营性刚好满足平衡情况下 ， 足以支撑其未来几年的投资需求 。
截止2020年3月 ， 该公司总资产为1.97亿美元 ， 扣除优先股等夹层权益 ， 股东权益为-1.59亿美元 ， 此次融资 ， 一方面对冲掉部分赤字的权益 ， 优化资产负债表 ， 另一方面也有更多的资金扩大研发团队及销售团队 ， 扩张市场份额 。
过去几年在“线上”娱乐的风口上 ， 声网都没有做大 ， 除了竞争对手因素外 ， 对音视频依赖较高的直播及泛娱乐行业也在主动打造自身的研发团队 ， 降低对外部的需求 ， 声网的潜在市场也被稀释了 ， 现在即使上市了 ， 要想做大也挺有难度 。 不过该公司财务上没有负担 ， 客户集中度高 ， 业绩依然会保持增长 。
综上看来 ， 声网客户集中度较高 ， 业绩增长有一定保障 ， 但存在客户依赖度风险 ， 扣除可转换优先股变动部分 ， 盈利能力是逐渐转好的 ， 财务上风险主要为可转换优先股赎回风险 ， 该公司上市前得到多名投资机构投资 ， 可见投资者还是看好其市场前景的 。 不过该公司收入体量较小 ， 二级市场投资者不一定认可 。


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