智通财经|没有意义！不解决问题！沽空机构逐一反驳天能动力(00819)回应智通财经APP获悉

智通财经APP获悉， CloudyThunderResearch今天（6月1日）发布最新报告，反驳天能动力(00819)此前的澄清报告，强调该公司的回应未能以任何有意义的方式解决报告中的很多关键论点。
该机构表示仍然看空天能动力，并在报告中进一步强调：天能的返利周期明显比披露的要长、虚构预付款、存在未披露关联交易、子公司通过派息清洗虚假现金等。
5月27日，沽空机构CloudyThunderResearch发布长达58页的沽空报告，列出天能动力“十宗罪” ，称该公司存在严重财务造假行为，股票价值几乎为零。该股于当日上午临时停牌。
天能动力于随后两天连续发布公告，反驳沽空机构所有指控，并称国内子公司已向司法机关报案，保留通过其他法律手段追究其法律责任的权利。
以下为沽空机构最新反驳全文：
2020年5月27日，我们发表了对天能动力国际有限公司（“天能动力”或“公司”）的投资意见（以下简称“报告”），以我们全面的尽职调查作为依据，说明公司正在进行大规模欺诈活动。 2020年5月29日，公司发布了一份澄清公告（以下简称“回应”）。我们发现，公司的回应未能以任何有意义的方式解决报告中的很多关键论点。我们进一步强调以下内容，以引起投资者和监管机构的注意。
我们对40个分销商的深入调研显示天能的返利周期明显比披露的要长
公司在回应中指出：“2019年，基础返利通常在分销商下订单后的下一周结算，特别返利通常在分销商下订单后的下个月结算。 ”公司还声称，自2017年以来，没有对返利政策进行重大调整。
我们广泛的调研表明，公司的陈述并不符合实际情况。我们对天能在全国的40家分销商进行了深入调研（“分销商调研”）。我们分销商调研的样本包括来自全国多个省区的13家小型分销商， 12家中型分销商和15家大型分销商。令人震惊的是，我们从所有这三组收集到的数据都与公司披露的数据严重不符，也就是说，这些分销商报告了明显长于公司披露的返利周期。
根据分销商调研，分销商在2018年和2019年大约需要2到6周（平均：3周）才能获得基础返利。就特殊返利而言，分销商在2018年通常在4到7周（平均：4.8周）后收到，而在2019年要等到5到7周（平均5.6周）后才收到。除了基础返利和特殊返利外，还有取决于销售量的季度返利和年度返利，这些返利通常在季度或年度结束后1-2个月支付给分销商，而公司在回应中并没有提及这一情况。进一步的尽职调查显示，公司从2017开始拉长了返利周期，这在时间上与天能在2017年参与成立长兴民间融资服务中心有限公司向分销商提供表外贷款相吻合。

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这让我们想起了瑞幸咖啡事件，当时瑞幸咖啡(LK.US)的管理层也将全面而丰富的基层尽职调查称为“误导和虚假指控”和“未经证实的数据” 。

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根据天能的回应，该公司“根据最终的实际结算价确认销售” ，即出厂价减去返利后的价格。也就是说，对于在存量替换市场中售出的每只电池，公司确认净收入时，同时还应该确认每只电池的预提返利金额。而当公司实际向分销商结算返利时，相应返利金额将从预提返利余额中扣除。
公司在对上交所一轮问询的回复中披露了2016年至2019年平均每只电池的出厂价，平均返利和实际结算价。根据以下披露， 2017年，电池平均出厂价为人民币140元，确认人民币120元的净收入，并计入人民币20元的预提返利。到了2019年，平均每只电池的出厂价为人民币139元，确认人民币110元的净收入，并计入人民币30元的预提返利。

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因此，对存量替换市场中售出的每只电池，公司在2019年应确认的每只的返利比2017年增加50％（从2017年的人民币20元增加到2019年的人民币30元）。根据公司披露的数据， 2019年的存量替换市场的销售数量比2017年增长36％。即使不延长返利周期，我们计算到2019年底公司的预提返利也应为2017年的两倍。

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然而，天能披露的预提返利不增反降，从2017年底的人民币4.53亿元减少到了2019年底的人民币4.29亿元。我们仍然认为，天能通过少记预提返利虚增了收入和利润。

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通过长兴民融向分销商提供表外贷款
公司在回应中回避了我们关于长兴民融向分销商提供表外贷款的指控。
张天任董事长的私人企业天畅控股有限公司持有长兴民融40％的股权，由张董事长的家庭成员控制的浙江畅通科技有限公司持有长兴民融另外11％的股权。换句话说，张董事长及其家人控制着长兴民融51％的股权。此外，天能金融事业部的高管张仁竹先生在2020年3月前是长兴民融的法定代表人，董事长兼执行董事，而他的前任陈敏如先生是天能动力的前董事。

智通财经|没有意义！不解决问题！沽空机构逐一反驳天能动力(00819)回应

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