智通财经|没有意义！不解决问题！沽空机构逐一反驳天能动力(00819)回应( 三 )
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与大客户江苏新日控股股东之间的非贸易往来
公司完全回避了对河南晶能可疑收购的评论 。
2017年11月 ， 天能以人民币3,400万元的对价 ， 从张崇舜手中收购河南晶能电源有限公司（“河南晶能”）81.67％的股权 。 张崇舜是江苏新日电动车股份有限公司（“江苏新日”）的控股股东 ， 而江苏新日是天能新车配套市场业务的前五大客户之一 。 根据天能电池的披露 ， 河南晶能主要从事铅酸电池的生产 。
中国的信用报告显示 ， 河南晶能可能是会计操纵的工具 。 首先 ， 河南晶能向地方当局报告的截至2017年底的净资产为人民币2,600万元 ， 而总部位于湖州的资产评估事务所对河南晶能截至2017年11月30日的净资产估值为人民币5,400万元！其次 ， 截至2017年年底 ， 河南晶能负债总额高达人民币2.29亿元 ， 杠杆比率高达9倍 。 该等负债主要包括其他应付款项人民币1.25亿元及应付账款人民币9,400万元 。 第三 ， 河南晶能2017年营业收入为人民币1.76亿元 ， 亏损却超过人民币4,000万元 。
换句话说 ， 天能以净资产价值溢价60％的价格从大客户手中收购严重亏损企业 ， 合并了一批很可能非常老旧的固定资产（河南晶能成立于2009年）和人民币2.2亿元的应付款 。 截至2017财政年度 ， 河南晶能未能产生现金来结清应付款 ， 资产负债表上的现金几乎可以忽略不计 。 所以 ， 天能在收购河南晶能时 ， 肯定知道需要以自有资金支付这人民币2.2亿元的负债 。 我们担心的事情可能已经发生了 ， 在2019年 ， 天能电池给河南晶能转入了人民币2.37亿元 ， 并将这笔款项在天能电池（母公司）
资产负债表中记录为其他应收款 。 
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我们相信 ， 监管机构将会与我们有相同的好奇 ， 究竟谁是这人民币2.2亿元欠款的债权人？我们怀疑 ， 如果河南晶能债权人的背后是内幕人士 ， 这可能是另一种洗掉虚假现金的手段 。
更可疑的是 ， 天能电池在A股招股书申报稿中告诉投资者 ， “为聚焦主业 ， 河南晶能正在分立” 。 河南晶能难道不是从事铅酸电池业务？它不是刚刚从天能电池获得了人民币2.37亿元吗？在一个公司介绍的网页里 ， 河南晶能以天能集团第九家生产基地自居 ， 并表示其在2019年底正进一步提升技术和生产能力 。 我们被这些互相矛盾的披露弄得有点摸不着头脑 。
未披露的关联交易
我们认为 ， 沭阳新天 ， 浙江畅通和长兴长顺的股权结构发生历史变化的目的 ， 是为了避免根据香港上市规则进行的关连交易的披露 。 我们认为 ， 香港交易所应研究在过去十年中实际上控制这些关联方的人士 。 我们审阅了这些关联方的工商局备案文件 ， 发现这些关联方一直由张董事长的同伙持续控制和管理 。
我们还要强调的是 ， 浙江畅通的工商局文件显示 ， 名叫张梅娥的人士持有其90％的股权 。 在天能动力2007年IPO招股说明书中 ， 张梅娥被披露为张董事长的妹妹 。 根据我们的理解 ， 这意味着 ， 天能动力与浙江畅通之间的交易应当作为香港上市规则之下的关连交易进行披露 。
天能动力在其2007年IPO招股说明书中告诉投资者 ， 由于内部产能的增长 ， 他们将终止与长兴长顺的交易 。 这是另一个公然的谎言 。 在最近的四年里 ， 我们依然看到了这些交易 。 天能动力所做的就是重组股权安排 ， 以避免在香港的公开文件中进行关连交易的披露 。 
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在A股招股书申报稿中 ， 天能申请了豁免 ， 不披露其与沭阳新天 ， 浙江畅通 ， 长兴长顺和孟州塑业的交易条款 。 
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为了取得豁免 ， 天能荒谬地表示“公司难以取得沭阳新天、畅通科技、长顺塑业等关联方向第三方采购塑料的价格等相关资料” 。 要知道 ， 这些公司都是由张董事长的亲戚控制 。 我们认为 ， 监管机构应要求张董事长透露这些关系背后的真相 。 
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我们获得了沭阳新天 ， 浙江畅通和长兴长顺的中国信用报告 。 不出所料 ， 这些关联方几乎所有收入都来自天能 。 自2018年以来 ， 天能电池披露的向这些关联方的应付账款比其在各自信用报告中显示的应收账款高得多 。 我们怀疑天能与这些关联方交易的真实交易规模没有向公众披露 。 而且至少有两套账目来记录这些关联交易 ， 我们怀疑天能的内部人士可能会通过这些交易从上市公司中窃取大量现金 。 
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对库存周转的操纵
天能在回应中提到其“根据行业惯例 ， 存货周转率按照营业成本除以平均存货余额计算” 。 事实上天能的营业成本比生产成本高出54% 。 之前的差额主要是其他非主营业务构成的 ， 里面最大一部分是贸易业务 。 换句话说 ， 天能通过数额巨大的贸易业务稀释其库存周转天数 。
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