农夫山泉农夫山泉像美团( 二 )
规模扩张的瓶颈在哪里？
1）水源够用吗？
农夫山泉自称“大自然的搬运工” ， 从哪里搬？从十个水源基地搬：浙江千岛湖、湖北丹江口、广东万绿湖三处取深层湖水；从四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山取山泉水；从黑龙江大兴安岭、吉林长白山(603099,股吧)采矿泉水；从新疆天山玛纳斯抽深层地下水 。
根据中国法律 ， 从天然水源取水需要获得相关机构批准 。 具体有两种形式 ， 一是农夫山泉向政府申请 ， 获批后依法办理取水许可证 ， 二是由第三方国有供水公司申请、办理取水许可证后替农夫山泉取水 。
下图是十个水源基地获批的年提取额度 ， 其中浙江千岛湖每年可取湖水2166万立方米 ， 长白山的五处水源每年可采矿泉水1982万立方米 。 
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截至2019年末 ， 农夫山泉十大水源基地每年合共可取水8649万立方米 。 本年包装饮用水总产量1338万吨 ， 仅为获批取水量的15.2% 。 按每瓶400ml计算 ， 农夫山泉获批取水量可灌装2162亿瓶 ， 2019年灌装334.5亿瓶（实际上瓶型、桶型很多） 。
综合以上信息可以得出结论：水源不是农夫山泉发展的瓶颈 ， 但也不是护城河——
水源不是农夫山泉的瓶颈 ， 因为目前的获批取水额六倍于实际取水量；
水源不是农夫山泉的“护城河” 。 例如千岛湖 ， 水面573平方公里、储水量178.4亿立方米 ， 农夫山泉未必能够独占 。 浙江又不是只有一个湖 ， 农夫山泉独占千岛湖 ， 友商亦可独占其它湖 。
2）生产线满负荷了吗？
截至2019年末 ， 农夫山泉在全国运营137条生产线 ， 其中饮用水生产线106条、饮料生产线31条 。 产能利用率的中位数约为50% 。
农夫山泉生产线“依水而建” ， 就靠布置在水源地周边 。 投产年份超早的水源基地 ， 产能及产能利用率越高 ， 排名前五的千岛湖、长白山、丹江口、万绿湖和玛纳斯 。
1997年投产的千岛湖基地 ， 获冷年取水2166万立方米 ， 截至2019年末26条包装饮用水生产线总产能683万吨 ， 实际产量417万吨 ， 产能利润率61% 。 除此之外 ， 农夫山泉还在千岛湖布置了14条饮料生产线 ， 总产能198万吨、实际产量120万吨 ， 产能利用率60% 。 
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依十大水源建设的生产基地 ， 产能利用率最高的是2005年投产的万绿湖：13条包装饮用水生产线 ， 总产能、实际产量分别为310万吨、202万吨 ， 产能利用率65.2% 。
水源充足、灌装能力富裕 ， 农夫山泉营收瓶颈只能是市场 。 既然增加水源 ， 扩充生产能力的必要性不大 ， 上市融资的必要性也不大 。
农夫山泉像美团
农夫山泉瓶装饮用水毛利润率高达60% ， 而美团外卖毛利润率不到20% ， 看似有天壤之别 ， 但不要被毛利润率差异迷惑 ， 这两家公司其实很像 。
1）出厂价推算
2019年农夫山泉瓶装饮用水业务营收为143亿 ， 产量1338万吨 ， 约合335亿瓶（按每瓶400mml计算 ， 下同） ， 出厂价0.43元/瓶 。 财报显示瓶装水毛利润86.33亿 ， 每瓶毛利润0.26元 ， 成本0.17元 。
2019年农夫山功能饮料销量75.4万吨、功能饮料销量108万吨、果汁饮料销量51.2万吨、其它产品销量7.8万吨 ， 合计243万吨 。 返每瓶内净重400克计算 ， 总销售量为61亿瓶 ， 出厂均价1.6元/瓶 。 财报显示饮料毛利润46.7亿 ， 每瓶毛利润0.765元 ， 成本0.835元 。
按每瓶400mml这个假设推算 ， 必然有误差 。 实际上农夫山泉饮用水不全是瓶装 ， 还有19公升桶装；瓶装水也不全是PET瓶 ， 还有玻璃瓶；PET瓶又有380mml、400mml、535mml等瓶型；茶饮料、功能饮料的瓶型也是花样百出 。
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