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科创道科创分析中加特的利润率能否持续


青岛中加特电气股份有限公司计划上市科创板 ， 近日披露了招股书 。 中加特的产品为特种电动机和变频器 ， 主要用于煤矿等有爆炸风险的行业 。 中加特的招股书让人印象深刻 ， 2018年公司毛利率近70% ， 净利率近40% 。 不是白酒 ， 不是医药 ， 也不是互联网 ， 中加特为何能有如此高的利润率 ， 这个利润率能否持续？

科创道科创分析中加特的利润率能否持续
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1.超高利润率
中加特的利润率非常高 ， 2017-2019年 ， 公司毛利率为62.97%、69.18%和67.89% ， 净利率为26.17%、39.07%和6.91% 。 其中公司2019年的低净利率是异常值 。 2019年公司实施了股权激励 ， 增加了超过3亿元的管理费用 。 如果2019年没实施股权激励 ， 公司的净利率约为38% 。
今天早上 ， 刚刚看到中加特这个利润率 ， 我赶紧揉揉眼睛 。
难道是因为昨天睡得太晚今天早饭吃得太多 ， 头昏眼花看错了？

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来源：《大话西游》
喝了一口水冷静一下 ， 再看招股书 。 我没看错 ， 接近70%的毛利率 ， 接近40%的净利率 。
这个利润率到底有多高？比较一下会更清楚 。 对比一下中加特的同行 ， 变频器行业的汇川技术和英威腾 ， 电机行业的卧龙电驱和佳电股份 。 可以发现 ， 中加特的毛利率净利率遥遥领先于同行 。

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来源：Choice（道科创整理）
2.ROE科创板第一
中加特不仅利润率出类拔萃 ， 公司的净资产收益率也卓尔不群 。 2017年至2019年 ， 公司净资产收益率（平均）分别为45.27%、95.70%和14.43% 。 因为2019年公司股权激励成本扭曲了净利润和ROE ， 所以2018年的ROE水平更有分析价值 。
2018年接近100%的ROE ， 直观地解释 ， 做生意投入1万块钱 ， 年底产生利润1万元 。 因为ROE（平均）计算公式的原因 ， 事实上年底净利润会比年初的净资产多很多 。 为了不跑题 ， 这里不解释公式细节 。
中加特2018年初净资产为1.10亿元 ， 2018年净利润达到了1.76亿元 。 单纯看报表 ， 中加特像是一台印钞机 。
我们把中加特的ROE放在科创板上市公司内比较 ， 稳稳地拿到第一名 。

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来源：Choice（道科创整理）
排行榜上面被中加特击败的公司都是科创板明星股 。 第二名石头科技 ， 消费级扫地机器人主要参与者；第三名柏楚电子 ， 激光加工设备控制系统软硬件国内龙头；第三名祥生医疗 ， 国内知名医用超声影像设备制造商 。
热门消费电子、高端装备控制系统软硬件、高端医疗设备 ， 这些行业的企业具有较好的财务特征不算奇怪 。 中加特为何能有这么高的利润率和净资产收益率？
3.防爆变频器和电机
中加特的产品为具有防爆属性的变频调速一体机、专用变频器、高性能特种电机、电气控制及供电产品 。 公司收入主要来自变频调速一体机和专用变频器 。

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来源：Choice（道科创整理）
中加特产品主要用在煤炭、油气行业 。 煤矿开采时 ， 地层中会渗出瓦斯或煤粉尘 ， 油气开采过程中也会有甲烷弥散到空气中 。 这些可燃性气体如果遇到电动机和变频器的火花 ， 容易引发爆炸 。 所以 ， 在这些应用领域 ， 需要采用专用的防爆电气设备 ， 比如防爆电机、防爆变频器和相关器材 。


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