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#小阿说财经#5月货币政策或有更积极操作


#小阿说财经#5月货币政策或有更积极操作
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4月27日至4月30日前半周 ， 资金面依然宽松 ， 税期扰动并未掀起太大波澜 ， DR001和R001加权平均利率4月29日一度达到0.66%和0.73%的历史新低 。
但随着月末临近 ， 受月末考核和“五一”节假日备付等因素影响 ， 资金面渐趋边际收敛 ， 尤其是4月30日各期限资金利率显著上行 ， 超短端资金面明显收紧 ， DR001和R001加权平均利率4月下半月以来首次突破1% ， 分别升至1.85%和1.87% 。 不过 ， 存款类机构质押式回购加权利率仍全面低于2% ， 平稳跨月已无悬念 。
总体来看 ， 4月资金面延续今年来的宽松格局 ， 货币市场利率整体呈下行态势 ， 价格低点和中枢水平创下新纪录 ， 这离不开央行开年以来的一系列操作 。 今年来央行通过三次降准共释放资金约17500亿元 ， 并通过OMO到MLF再到LPR报价的下调引导实体融资成本下降 。 此外 ， 超额存款准备金利率的调降也功不可没 ， 货币市场利率的下行空间随之扩大 。 在以上操作呵护下 ， 银行间市场流动性充裕 ， 资金利率加速下行 。
虽然宽松举措不断 ， 但3月以来央行公开市场操作表现出收缩短期流动性投放的倾向 。 整个4月均未开展逆回购操作 ， 月中MLF和TMLF续做也均为缩量对冲 ， 全月公开市场操作再现净回笼 ， 这表明央行有意引导流动性处于合理充裕水平 ， 避免“大水漫灌”局面出现 。 与此相对应 ， 央行更侧重于释放中长期流动性 ， 在呵护流动性、压降长端利率和防范金融风险中取得平衡 。
5月流动性将面临来自财政方面的多重压力 ， 央行操作可望更加积极 。 一方面 ， 5月仍是税收大月 ， 历年同期财政存款都有显著增加 ， 税期将面临明显扰动；另一方面 ， 第三批1万亿专项债额度正式下达地方 ， 将在5月底发行完毕 ， 5月将再次迎来地方债发行高峰 ， 债券发行缴款对流动性的扰动将较4月显著加大 。
预计货币政策将配合发力 ， 维护合理充裕的流动性环境 ， 保障政府债务发行和扩张性财政政策发挥效应 。 中小银行定向降准的第二轮将于月中落地 ， MLF也有望超额续作 。 同时 ， 在面临债券发行集中缴款和税期高峰时 ， 逆回购操作也有望适时重启对冲 ， 公开市场操作利率也可能进一步下调 ， 推进资金利率进一步下行 。 （袁雅珵）
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