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「芒格」巴菲特最经典的一次演讲：好生意、你会看到它未来的样子


今晚 ， 是很多人期待的一次巴菲特股东大会 ， 这样的投资界年度盛事 ， 可能以后并没几次了 。
在巴菲特今晚发表讲话前 ， 不妨看下他在1998年10月15日在佛罗里达大学商学院的演讲 ， 这是巴菲特最经典的演讲 ， 没有之一 。
经典的东西 ， 每次读都有不同的感受 。
各位同学 ， 你们毕业之后未来会怎样？我简单说说我的想法 。
在这所大学 ， 各位能学到大量关于投资的知识 ， 你们将拥有成功所需的知识 。
既然能坐在这里 ， 各位也拥有成功所需的智商 ， 还有成功所需的拼劲 。
你们大多数人都会成功地实现自己的理想 。
但是最后你到底能否成功 ， 不只取决于你的头脑和勤奋 。
我简单讲一下这个道理 。
做空和做多一个同学的未来 ， 你选谁？
奥马哈有个叫彼得?基威特的人 ， 他说他招人的时候看三点：品行、头脑和勤奋 。
他说一个人要是头脑聪明、勤奋努力 ， 但品行不好 ， 肯定是个祸害 。 品行不端的人 ， 最好又懒又蠢 。
我知道各位都头脑聪明、勤奋努力 ， 所以我今天只讲品行 。 为了更好地思考这个问题 ， 我们不妨一起做个游戏 。
各位都是MBA二年级的学生 ， 应该很了解自己周围的同学了 。 假设现在你可以选一个同学 ， 买入今后一生之内10%的收入 。
你不能选富二代 ， 只能选靠自己奋斗的人 。 请各位仔细想一下 ， 你会选班里的哪位同学 ， 买入他今后一生之内10%的收入 。
你会给所有同学做个智商测试 ， 选智商最高的吗？未必 。
你会选考试成绩最高的吗？未必 。
你会选最有拼劲的吗？不一定 。
因为大家都很聪明 ， 也都很努力 ， 我觉得你会主要考虑定性方面的因素 。 好好想想 ， 你会把赌注压在谁的身上？
也许 ， 你会选你最有认同感的那个人 ， 那个拥有领导能力 ， 能把别人组织起来的人 。
这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的 ， 他们自己做了贡献 ， 却说是别人的功劳 。 我觉得让你做出决定的 ， 应该是这样的品质 。
日本公司把生意做得很大 ，
但是净资产收益率太低
问 1：请谈谈您对日本的看法？
巴菲特：我不研究宏观问题 。
我就想啊 ， 伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期贷款 ， 1%的利率！我就琢磨了 ， 我45年前听了格雷厄姆的课 ， 一辈子都在研究这些东西 ， 我要是用点心 ， 收益率应该能超过1%吧？应该能做到吧？
我不想承受汇率风险 ， 所以我必须投资以日元计价的标的 ， 只能投资日本房地产或日本公司 ， 收益率超过1%就行 ， 因为我的资金成本就是十年期利率1% 。
我一直在找 ， 一个都还没找到 ， 你说有意思吗？日本公司的净资产收益率很低 ， 大多数公司的净资产收益率只有4%到6% 。 如果你投资的公司本身都不赚钱 ， 你也很难赚钱 。
有的人能做到 。 我有个朋友 ， 沃尔特?施洛斯 ， 当年我们都为格雷厄姆打工 。 我一开始买股票就这么买的 ， 买那些股价远远低于营运资金的股票 ， 从定量分析上看非常便宜的股票 ， 我把这种投资方法叫捡烟头 。
在大街上四处溜达 ， 看哪有烟头可捡 。 最后发现了一个 ， 上面带着口水 ， 看起来很恶心 ， 但是还能抽一口 ， 于是弯下腰把它捡起来 ， 免费抽了一口 。
有的股票和别人扔的烟头一样 。 捡起来免费抽一口 ， 扔掉 ， 然后继续在大街上四处溜达 ， 接着捡 。 一点都不体面 。
捡烟头的投资方法管用 ， 但是用这种方法买的都是资产回报率很低的生意 。
时间是好生意的朋友 ， 烂生意的敌人 。 如果长期持有一个烂生意 ， 就算买得再便宜 ， 最后也只能取得很烂的收益 。
如果长期持有好生意 ， 就算买得贵了一些 ， 只要长期持有 ， 还是会取得出色的收益 。
我现在在日本没找到值得买的好生意 。 或许日本公司需要改变一下文化 ， 管理层应该更注重股东利益 ， 更注重提高股票的回报率 。


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