茅台一季度“开门红”：量价齐升，131亿元净利润创历史同期最高
贵州茅台可能是为数不多在疫情之下逆势增长的大白马 。
全球经济停摆背景下的本年度头三个月 ， 茅台仍然实现营业收入244.05亿元 ， 同比增长12.76%；实现净利润131.55亿元 ， 同比增长16.4%；每股收益10.42元 ， 同比增长16.69% 。
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无论是营收规模还是净利润 ， 2020一季度茅台都达到了历史同期最高水平 。
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对此 ， 光大证券分析师张喆、叶倩瑜、陈彦彤认为 ， 一季度 ， 茅台酒的量价齐升仍是收入稳健增长的核心贡献因素 。
具体来看 ， 光大证券预计茅台一季度实际发货量同比增长高个位数 ， 渠道结构的优化推动均价稳步提升；系列酒实现收入同比增长1.7% 。
分销售渠道来看 ， 批发代理渠道收入同比增长9.3%；直销渠道收入同比大幅增长77.6% ， 直销收入占比也从去年同期的5%提高到7.9% ， 主要得益于公司在商超及电商渠道的开拓 。
上述光大证券团队认为 ， 一季度顺利实现开门红 ， 为全年10%的营收增长目标奠定了良好基础 。 疫情之后白酒的消费场景陆续恢复 ， 茅台的全年增长确定性仍强 。 中期来看 ， 渠道体系改革成果有望继续释放 ， 批价相较于2019年高点平稳回落 ， 有助于维护中期的量价平衡 。 维持贵州茅台“买入”评级 ， 预计2020-22年每股盈利将分别为37.46元、45.17元、51.85元 ， 同比增速将分别为14.2%、20.6%、14.8% 。
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利润率超过50%
2020春节前夕 ， 突如其来的疫情让包括酒类消费在内的全球快销品业 ， 在本属旺季的一季度骤然进入寒冬 。
国内最为关键的春节市场 ， 均因各地“封城”举措而全面告停 。 在特殊环境下 ， 茅台在一季度的营收及利润总额的增长 ， 仍然高于这家公司年初规划的10%的增长率 ， 说明市场热度仍在持续 。
长期以来 ， 茅台的盈利能力都稳居A股的榜首 。 一季报披露后 ， 茅台在利润率方面继续提升 ， 从去年的45.6％提升到一季度的51.7% ， EBITMargin接近77% 。 这样的赚钱能力 ， A股公司绝对无出其右 。
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降低经销商依赖
降低对经销商的依赖是茅台近几年一直的方针 。 从一季报数据上也能反映这点 。
今年一季度 ， 茅台预收账款（本期数据拆分到合同负债和其他流动负债两项）的明显下降 。 较上年度末下降了44% 。 虽然这跟一季度物流不畅相关 ， 但也可以看出茅台自身渠道的赚钱能力也依然强大 。
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到了2020年一季度 ， 经销商数量继续减少 ， 报告期内 ， 贵州茅台经销商数量为2061家 ， 较年初大幅减少316家 。
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相较于其他产品经销商 ， 疫情态势对茅台的营销网络的挤压效应相对较小 。
股价新高 ， 外资成第一大股东
在3月中旬创下阶段新低的960.1元后 ， 贵州茅台一路稳步反弹 ， 今天股价刚刚在盘中创下了1278.17的新高 。 总市值达1.6万亿 。
贵州茅台等股价不断创新高 ， 除了业绩稳定备受投资者关注外 ， 与机构抱团也有一定关系 。 在货币宽松、低利率环境下 ， 市场出现资产荒 ， A股中核心资产自然成为资金首选标的 。
在外资看来 ， 贵州茅台也一直是A股最优质的资产 ， 目前外资所持市值达到1313.51亿 ， 也是A股中外资持股市值最大的公司 。
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【茅台一季度“开门红”：量价齐升，131亿元净利润创历史同期最高】*风险提示：股市有风险 ， 入市需谨慎
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