研报 | 13500亿日元！软银为何会亏这么多钱？( 二 )
依靠沃达丰日本打下的基础 ， 软银集团在与本土电信运营商NTT DoCoMo和KDDI的竞争中逐渐稳定了市场份额 ， 并成功地将苹果公司的iPhone带入了日本市场 。 此后 ， 软银还收购了美国电信运营商Sprint的多数股权以及处理器厂商ARM ， 电信领域布局进一步完善 。
2018年年底 ，
软银集团将其日本国内电信业务Soffbank Corp打包 ， 在东京证券交易所独立上市
。 当时这部分业务市值高达7.18万亿日元（约合628亿美元） ， 顺利成为当年全球最大IPO之一 ， 也为软银集团筹集了超过2.65万亿日元（约合232亿美元）资金 。
拆分电信业务上市 ， 不是因为这部分业务做得有多好 ， 而是其过于“稳定”甚至略有下滑的业务增速 ， 已经不能满足孙正义的新目标——
让软银集团升级为“投资控股集团” ， 重新走上投资致富之路
， 最终成为科技界的伯克希尔·哈撒韦（由沃伦·巴菲特在1956年创建的一家主营保险和多元化投资的企业） 。
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2016年年中 ， 孙正义对外宣布了千亿美元级的私募股权基金“愿景基金”的募资计划 ， 这在当时相当于15个红杉资本的管理规模 。 经过一年募资后 ， “愿景基金”基本达成目标 。
软银集团的主要对外形象从此不再是传统的电信运营商 ， 而是一个孙正义忙于在全球“撒币”的投资公司 。
2017年2月 ， 软银集团还以33亿美元的价格 ， 收购了美国的大型投资机构Fortress Investment 。 这是一家主要投资不动产、对冲基金和私募股权的机构 ， 被软银收购时管理资产总计超过700亿美元 。 加上软银集团此前的自有投资业务以及专注韩国市场的风投基金 ， 软银集团的投资布局已经变得更广、触手更多 。
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愿景基金是风险投资 ，
还是“保本理财产品”？
说回造成软银集团此次巨亏、从消息曝出后就争议不断的愿景基金 ，
它的募资过程、基金结构和管理方式 ， 实际都存在“结构化问题” 。
孙正义对愿景基金的最初募资目标是300亿美元 ， 但在前往中东募资的过程中 ， 他一咬牙将这个数字改成了1000亿美元——此前 ， 还没有一家专注于风险投资的机构一次性管理过这么多钱 。
沙特和阿联酋的主权财富基金给了孙正义不小的信心 ， 它们是愿景基金最关键的基石投资者 。 但根据英国《金融时报》此前的披露 ， 这两个国家投资机构的赌性远小于孙正义本人 ， 因为在其总计600亿美元的投资中 ， 有超过370亿美元属于可以获得稳定回报的“优先级”债务融资 。
愿景基金在设立时 ， 设立了一种类似信托产品的分层结构 ， 将募集的资金分为“优先”和“劣后”两个等级 。
在“愿景基金”存续的12年内 ， 优先级资金可以保本 ， 并获得7%的年息回报 ， 但不参与基金收益的分成 。 而当基金的年回报率超过8%之后 ， 劣后级资金则可以与基金管理人（软银集团）瓜分投资收益 ， 前者拿到80%、后者拿到20% 。
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