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[启明星辰]现金流超过净利润，不爱分红的启明星辰是一家怎样的公司？( 五 )


[启明星辰]现金流超过净利润，不爱分红的启明星辰是一家怎样的公司？
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从构成来看 ， 启明星辰的期间费用主要由销售费用和管理费用构成；其中 ， 在管理费用中 ， 研发费用又占有较高比重 。
以2018年为例 ， 启明星辰确认研发费用5.34亿元 ， 占管理费用的77.21% ， 占营业收入的21.19% 。
从研发投入数据来看 ， 2018年 ， 启明星辰拥有研发人员1,645人 ， 占全体员工的比重高达42.58% 。 也就是说 ， 公司将近一半的员工为研发人员 。
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另外 ， 2018年 ， 启明星辰研发投入金额共计5.47亿元 ， 其中资本化比率为12.18% 。 与可比公司对比来看 ， 可以发现启明星辰的资本化比率相对较低 。
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同时 ， 在可比公司中 ， 启明星辰在研发人员占比、研发投入占营业收入的比重等方面的指标 ， 均处于较高水平 ， 由此也可以看出公司对研发方面较高的重视程度 。
3、营运能力处于行业上游
营运能力方面 ， 自2015年以来 ， 启明星辰的存货周转率持续提升；其中 ， 2018年的存货周转率为4.99 。
而应收账款周转率的变化趋势则相反 ， 自2015年以来 ， 持续下滑；其中 ， 2018年的应收账款周转率为1.75 。
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与可比公司对比来看 ， 2018年 ， 启明星辰的应收账款周转率和存货周转率均处于行业较高水平 ， 营运能力整体较好 。
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4、现金流超过净利润
从直观数据来看 ， 自2010年上市以来 ， 启明星辰各年的经营活动现金流一直保持着流入的状态 。 其中 ， 2010-2018年 ， 经营活动现金流净额合计流入了20.98亿元 ， 超过同期实现净利润的净利润总额20.19亿元 。
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可见 ， 上市公司实现的净利润基本都实现了真金白银的流入 。
2019年前三季度 ， 启明星辰经营活动现金净流出1.08亿元 ， 也是受季节性因素的影响 。 根据往年数据 ， 上市公司的销售收入集中在每年的下半年回款 ， 尤其以第4季度为主 。
5、负债率较低
长期偿债能力方面 ， 自2010年上市以来 ， 启明星辰的资产负债率整体有所上升 ， 近两年有所下滑 。 2019年 ， 公司发行了可转债 ， 带动了资产负债率的回升 。
但整体来看 ， 启明星辰的资产负债率较低 ， 长期偿债能力较强 。
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短期偿债能力方面 ， 截至2018年末 ， 启明星辰的流动比率、速动比率分别为2.44、2.30；2019年9月末 ， 流动比率、速动比率分别提升至3.57、3.33 ， 短期偿债能力也较高 。
总结
作为国内网络安全行业的开拓者 ， 启明星辰在王佳、严立两位老板的带领下 ， 先是依靠自身的研发实力掌握了入侵检测领域的关键技术 ， 并逐渐拓展至网络安全的其他领域 。
在发展的过程中 ， 启明星辰在行业内开启了一段并购之旅 。 这段并购之旅有得有失 ， 寻找到了优秀的标的 ， 实现了网络安全领域的产品全覆盖 ， 但同时也产生了整合失败、商誉减值等并购风险 。
从财务指标来看 ， 启明星辰的盈利能力、研发投入、营运能力等均处于行业的上游 ， 其较优秀的现金流和较低的负债率也是值得点赞 。


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