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[启明星辰]现金流超过净利润，不爱分红的启明星辰是一家怎样的公司？( 二 )


第三个机遇是在2008年 。 北京奥运会和残奥会期间 ， 启明星辰成为北京奥组委、奥帆委、央视国际等网站的信息安全服务的主要提供商 。
借着这些东风 ， 启明星辰在随后的几年中 ， 收入几乎年年翻番 ， 并于2010年在深交所挂牌上市 。
二、启明星辰的发展
1、上市之初
经过多年的发展 ， 2010年上市时 ， 启明星辰形成了两条主要的业务线：安全产品、安全服务 。
其中 ， 安全产品主要包括安全网关、威胁检测、应用监管、安全工具和安全管理平台等五大产品品类 ， 这些产品至今仍是启明星辰的看家产品 。 从功能上看 ， 这些产品涵盖了危险识别、检测、控制、审计、违规监管、风险管理等层面 。
[启明星辰]现金流超过净利润，不爱分红的启明星辰是一家怎样的公司？
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安全服务则主要提供国际化风险管理咨询、专业化风险评估、实时性管理监控、专家型应急响应以及安全认证培训服务等多项安全服务 。
2、外延并购丰富产业链
对于并购一事 ， 虽然整体成功率低的惊人 ， 但风云君也并不完全持否定态度 。
一次成功的通过行业内并购 ， 可以帮助企业迅速扩大生产经营规模 ， 同时提高市场份额 。 企业还能快速获取先进的生产技术、管理经验、专业人才等各类资源 。
随着业务的发展 ， 启明星辰也加入了并购队伍 ， 尤其在2012-2016年期间 ， 是其并购的高峰期 。
2012年 ， 收购了网御星云100%股权 ， 拓展以防火墙为主的国内网关市场业务；
2014年 ， 收购了书生电子、合众数据两家公司100%股权 ， 分别拓展了数字签名、电子印章 ， 大数据分析处理、大数据安全等业务；
2015年 ， 收购了安方高科100%股权 ， 涉足电磁信息安全领域；
2016年 ， 收购了川陀大匠剩余85%股权 ， 提升在终端安全领域提供完整解决方案的能力；
2016年 ， 收购了塞博兴安90%股权 ， 拓展安全加密领域的产品和服务线 。
可以看出 ， 启明星辰的外延并购 ， 大都集中在信息安全领域 。 根据公开信息 ， 通过并购 ， 启明星辰实现了对网络安全、数据安全、应用业务安全等多领域的全方位覆盖 。
启明星辰也确实在并购中寻找到一些比较优秀的标的公司 。 例如 ， 网御星云 ， 曾是联想集团的信息安全服务事业部 ， 在2012-2014年期间 ， 以210%的完成率实现业绩承诺 。
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最后 ， 外延并购也推动了营业收入的增长 ， 提高了市场份额；2010-2018年期间的复合增长率为27.25% 。
从营收增速方面来看 ， 2011年通过并购网御星云 ， 上市公司实现了高达70.69%的营收增速 。 自2016年之后 ， 随着并购效应的消失 ， 其营收增速有所下滑 。
2018年 ， 启明星辰实现营业收入25.22亿元 ， 同比增长了10.68%；2019年前三季度 ， 实现营业收入15.83亿元 ， 同比增长了21.57% ， 增速略有回升 。
3、外延并购下的商誉
外延并购确实能够迅速推动收入的增长和业务的扩张 ， 但是由此带来的负面影响 ， 也应引起我们的重视 ， 特别是高溢价并购带来的商誉风险 。
启明星辰收购网御星云、书生电子、合众数据、安方高科、川陀大匠、塞博兴安等标的时 ， 增值率分别高达336%、449%、292%、200%、185%、1,228% 。
[启明星辰]现金流超过净利润，不爱分红的启明星辰是一家怎样的公司？
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高增值率的必然结果是商誉的不断增长 。 2011年 ， 启明星辰的商誉只有125.53万元 ， 占总资产的比重只有0.10%；在经过频繁的并购之后 ， 截至2018年末 ， 商誉增长至7.06亿元 ， 占总资产的比重增长至14.40% 。
而并购标的未来业绩一旦有所下滑 ， 商誉减值将直接侵蚀净利润 。


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