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『首条财经』西麦食品分红疑云：盈利靠什么？谢庆奎的信心与危险信号


『首条财经』西麦食品分红疑云：盈利靠什么？谢庆奎的信心与危险信号
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深度 独立 穿透
『首条财经』西麦食品分红疑云：盈利靠什么？谢庆奎的信心与危险信号
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作者：蓝山
来源：首条财经——首条研究院
4月19日 ， 西麦食品披露了2019年年报：实现营收9.73亿元 ， 净利润1.57亿元 ， 分别同比增长14.33%、15.02% 。
对于营利双增的原因 ， 西麦食品归结于主营产品线下线上广泛推广所致 。
值得一提的是 ， 年报出炉同日 ， 西麦食品还抛出上市以来第一份利润分派方案 。
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分红成谜
『首条财经』西麦食品分红疑云：盈利靠什么？谢庆奎的信心与危险信号
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公开信息显示 ， 西麦食品主营燕麦食品的研发、生产和销售 ， 2019年6月28日上市 。
从财务数据看 ， 西麦食品首秀业绩单增长并不太抢眼 。 但还是给出了2019年度利润分配预案 。
预案显示 ， 以公司首次公开发行股票后总股本8000万股为基数 ， 向全体股东每10股派发现金股利人民币16元 ， 共派发现金红利人民币1.28亿元；同时 ， 以资本公积金向全体股东每10股转增10股 ， 合计转增8000万股 。
4月19日 ， 深交所发出关注函 。
年报显示 ， 2019年末 ， 公司货币资金余额14833.61万元 ， 其中受到限制的货币资金余额为1858.49万元 ， 账上资金明显有限 。
对此 ， 深交所要求其说明高比例转增股本的资金来源、主要考虑及其合理性、必要性 ， 转增比例是否与公司业绩增长幅度相匹配 。
监管层的质疑 ， 是有逻辑基础的 。
虽说分红 ， 是对投资者的责任之举 ， 但脱离实际、过分任性分红 ， 也无疑杀鸡取卵、损害企业成长性 ， 长远看更是对投资者的不负责任 。 以豪放分红闻名的承德露露 ， 持续陷入颓势困境 ， 即是一个力证 。
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轻研发重营销
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聚焦西麦 ， 隐患已有显现 。
创建于2001年的西麦食品 ， 至今已走过18个年头 。 一直以来 ， 西麦食品的主营业务均为燕麦食品的研发、生产和销售 。 旗下产品主要有“西麦”品牌燕麦 ， 包括纯燕麦片、混合型燕麦片和烘焙燕麦片 。
看似风光 ， 背后挑战重重 。
2016年之前 ， 西麦食品在国内燕麦市场一直位居首位 ， 但随着国际品牌入局 ， 王者地位已被桂格取代 。
西麦食品招股书显示 ， 2014年到2017年 ， 西麦食品实现营收5.42亿元、5.68亿元、6.31亿元和7.2亿元 ， 同期净利润6040万元、6632万元、9447万元和1.01亿元 。
营利逐年上涨 ， 土豪式的烧钱法还是让其陷入营销坑 。
招股书显示 ， 2015年至2017年 ， 西麦食品“宣传推广费”分别为0.90亿元、0.96亿元和1.01亿元 ， 分别占同期营收的15.58%、15.21%和14.03% ， 三年平均值为15.03% 。
销售费用也一直居高不下 ， 2015年至2017年销售费用分别为2.17亿元、2.22亿元和2.51亿元 ， 占公司总营收的比例在35%上下 ， 同期扣非净利润则分别为0.58亿元、0.82亿元和1.14亿元 。
对比之下 ， 研发费吝啬许多 。
2014年到2017年 ， 西麦燕麦的研发投入仅185.28万元、189.80万元和243.73万元 ， 占当年营业收入比例0.33%、0.30%、0.34% 。


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