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「GPLP」三人行IPO过会背后：伊利撑起营收半边天 毛利率逐年下降


【「GPLP」三人行IPO过会背后：伊利撑起营收半边天 毛利率逐年下降】 作者： Azure
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
「GPLP」三人行IPO过会背后：伊利撑起营收半边天 毛利率逐年下降
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4月10日 ， 三人行传媒集团股份有限公司(下称“三人行”)首发申请获证监会核准 。
招股书显示 ， 三人行拟发行不超过1726.67万股 ， 发行股票数量占发行后总股本的比例不低于25% ， 募集资金投资总额为10.34亿元 ， 将用于数字整合营销服务体系扩建项目、场景活动服务体系扩建项目、校园媒体扩建项目、创意中心及业务总部建设项目和补充流动资金 。
三人行是一家整合营销服务的综合型广告传媒企业 ， 主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务 。
招股书显示 ， 2016年、2017年、2018年及2019年上半年 ， 三人行营业收入分别为3.69亿元、7.58亿元、11亿元和7.13亿元 ， 净利润分别为0.73亿元、0.98亿元、1.24亿元和0.45亿元 。
三人行主营业务收入对于数字营销服务的依赖性逐年增强 ， 2016年、2017年、2018年及2019年上半年 ， 来自数字营销服务占主营业务收入的比重分别为47%、72.92%、80.64%和92.17% 。
「GPLP」三人行IPO过会背后：伊利撑起营收半边天 毛利率逐年下降
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换句话说 ， 2019年上半年三人行有九成的收入来自数字营销服务 ， 而这个数字在2016年不到五成 。
数字营销服务快速增长的同时 ， 三人行的场景活动服务、校园媒体营销服务和其他主营业务发展缓慢甚至有所倒退 ， 进一步加剧收入结构不合理 。
招股书披露 ， 三人行主要客户包括中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商领域客户 ， 中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国人保集团等金融领域客户 ， 京东、滴滴等互联网领域客户 ， 伊利、农夫山泉、青岛啤酒等快速消费品领域客户等 。
但高质量的客户却反而加剧了三人行营收的不稳定性 。
2019年上半年 ， 三人行向伊利集团的销售额达到3.34亿元 ， 占营业收入比例为46.78% ， 撑起了三人行营收的半边天 。
从整体趋势来看 ， 三人行对于主要客户的依赖也呈上升趋势 ， 2016年、2017年、2018年至2019年上半年 ， 五大客户合计销售额占营业收入比例分别为71.22%、77.8%、75.36%和84.35% 。
在这种商业模式下 ， 三人行的毛利率逐年下降 ， 2016年、2017年、2018年至2019年上半年 ， 三人行的综合毛利率分别为28.99%、27.24%、25.34%和16.8% ， 总体下降了12.19个百分点 。


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