GPLP@三只松鼠一季度业绩预降三成 线上平台费用增加净利率大幅下降
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三只松鼠（300783.SZ）2020年"开年不利" 。 4月9日晚 ， 三只松鼠发布业绩预告称 ， 2020年第一季度预计净利润为1.78亿元至2.1亿元 ， 同比下降15.76%至28.60% 。
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对于业绩变动的原因 ， 三只松鼠称是在受到公共卫生事件的影响下 ， 线下业务因客流不足导致营收大幅下降 ， 线上业务因交通因素也产生了一定的影响 ， 导致销售费用及固定费用摊销攀升 。
三只松鼠的业绩早在2019年就出现了大幅度的下滑 。
电商红利减少 ， 毛利率和净利润同步下降
三只松鼠主营业务覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等品类休闲食品 ， 于2019年7月12日在深交所上市 。
三只松鼠上市后 ， 2019年全年销售额突破了百亿元 ， 但是却出现了"增收不增利"的局面 。
根据业绩快报 ， 三只松鼠2019年实现营业总收入为101.943亿元 ， 同比增长45.61%；净利润为2.498亿元 ， 同比下降17.80% 。
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对于2019年度净利润的整体下滑 ， 三只松鼠表示 ， 由于费用上升所致 ， 通过产品升级、加强市场推广及全渠道并进等策略以获取新用户及扩大市场占有率 ， 营业收入大幅增长的同时费用也随之上升 。
三只松鼠是成长于电商红利时期的企业 ， 代工模式下 ， 三只松鼠的毛利率一直是业内人士所关注的一个重点 。 但是近几年来 ， 其毛利率的表现并不"友好" 。
根据招股书披露 ， 三只松鼠2016年至2018年毛利率分别是30.20%、28.92%、28.25% ， 呈现的是一个下降的趋势；净利润分别为2.37亿元、3.02亿元、3.04亿元 。
近几年类 ， 在电商红利逐渐消失的情况下 ， 三只松鼠毛利率下跌、费用不断攀升 ， 钱花在哪里了？
平台运营费用增加 ， 不断进行外延式扩张
三只松鼠过度依赖线上渠道的销售 ， 在天猫和京东两个平台的销售额占据全部销售额的80%以上 ， 线上平台运营费用也不断增加 。
自2018年起 ， 三只松鼠的平台运营费用增长速度为60% ， 营业收入增速为26% ， 其平台运营费用增速超过了营业收入的增速 ， 平台运营费出现了大幅度的增长 。 在2019年 ， 平台运营费用增速上升到了75% 。
【GPLP@三只松鼠一季度业绩预降三成 线上平台费用增加净利率大幅下降】快速增长的平台运营费直接导致三只松鼠的净利率显著下降 ， 2019年净利率已经下降至2.5% ， 相对比此前4%至5%的水平已经下降了约2个百分点 。
此外 ， 三只松鼠自2016年就开始拓展线下渠道 ， 截至2019年在全国已经开设了150家线下门店 ， 主要建设在二三线城市 。 2020年 ， 三只松鼠表示将继续加速线下渠道的扩展 ， 范围主要集中在四五线城市 。
即使三只松鼠线下门店扩张速度不算很快 ， 但是在近几年毛利率及净利率不断下降的趋势之下 ， 花钱拓展线下渠道 ， 需要承担的风险也不小 。
同时 ， 三只松鼠的业务版图仍在不断扩张 。 3月20日 ， 三只松鼠宣布增设5家子公司以及1家孙公司 。 4月2日 ， 三只松鼠发布公告宣布拟使用4225.62万元投资设立4家全资子公司 ， 除1家仍然为休闲食品企业之外 ， 其余3家分别为婴童食品企业、宠物食品企业及礼品企业 。
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在"增收不增利"压力之下 ， 三只松鼠斥巨资投资设立子公司 ， 本意是在"自救" ， 但是这波操作下 ， 三只松鼠会不会"搬起石头砸自己的脚" ， 目前是一个未知数 。
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