江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

[冯柳]逆势大涨、冯柳重仓，游戏行业究竟好在哪？( 二 )


从数据上看 ， 审批制度进口游戏影响巨大 。 在版号停审前 ， 2017年进口网络游戏版号有 465 个 ， 2018年停审后 ， 仅有53个 ， 2019年也仅有185个 。
进口游戏数量的减少 ， 大幅提升了国产游戏在整个游戏市场的占比 。 2017-2019年 ， 中国自主研发网络游戏收入占中国游戏市场总销售收入的比重 ， 从69%提升至84% 。 类似的趋势很难在短期内得到改变 。
竞争环境的变化 ， 直接带来了行业集中度的提升 。
根据极光数据显示 ， TOP10时长占比从2018年10月的61.7% ， 提升至2019年10月的 62.3% 。 从移动游戏市场TOP10 的市占率看 ， 根据艾瑞咨询的统计 ， 前十名厂商占全部中国移动游戏市场的总份额 ， 从2016年的67.0% ， 2017年的73.8% ， 提升至2018年的78.9% 。
从整个产业链来看 ， 随着分发渠道的多样化 ， 头部游戏厂商的议价能力在不断提升 。
在传统分发渠道下 ， 头部渠道商因握有大量用户资源 ， 在游戏产业链中具备较强议价能力 。 比如 ， 国内安卓渠道商“硬核联盟”通常收取50%的流水分成 ， 远远高于App store、Google play、Steam等海外主流渠道商30%的分成比例 。
但现在情况变了 。 一方面 ， 随着****、抖音等流量渠道的崛起 ， 渠道本身的门槛在不断降低 ， 渠道商的重要性相对弱化 。
另一方面 ， 由于用户与游戏的接触更加紧密 ， 优质游戏内容也将成为渠道商吸引用户、提高用户留存率的重要筹码 。
也正因为如此 ， 2020年3月华为开发者联盟宣布将推行全新的分成政策 。 针对游戏应用开发者 ， 前两年可获得85%的分成比例 ， 后续分成比例为70% 。 除了华为外 ， 字节跳动也给予了研发团队更好的分成比例 ， 最高比例可达70% 。
总体来说 ， 无论是竞争环境的改变 ， 还是产业链地位的提升 ， 国内的头部游戏公司走出低谷 ， 已经是一件大概率事件了 。
然而 ， 在去年大部分时间里 ， 类似的变化并未被二级市场充分察觉 。 这也给了冯柳押注游戏行业的机会 。
/ 02 /一次“冯柳”式的抄底
冯柳把一家公司股价的下跌 ， 分为杀估值、杀业绩和杀逻辑 。
其中 ， 杀估值的投资机会最好 ， 因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了 。 杀业绩是其次 ， 只要针对其经营节奏和变化 ， 进行投资也是很好的机会 。
过去几年 ， A股游戏公司正是经历从杀估值到杀业绩 。
从估值来说 ， 2015年-2017年A股游戏行业的PE（TTM）始终维持在50X-140X的区间 。
高估值的一个很重要原因是 ， 整个行业利润增长表现不错 。 2014年—2017年 ， A股游戏公司扣非净利润增速的中位数分别为18.39%、21.84%、70.96% 。
随着2017年行业增速下滑 ， 叠加资本市场偏好逐渐转向稳定增长的白马股 ， 游戏行业的估值开始逐渐走低 。 这就是所谓的“杀估值”阶段 。
在这个过程中 ， 受版号发放暂停影响 ， 2018年游戏公司的业绩出现大幅下滑 。 当年 ， A股游戏公司扣非净利润增速的中位数为-14.07% 。
也正因为如此 ， 2018年A股游戏公司平均下跌幅38.32% ， 远高于上证指数全年跌幅 。 行业PE更是达到历史最低点 。 这个阶段就是“杀业绩” 。
[冯柳]逆势大涨、冯柳重仓，游戏行业究竟好在哪？
本文插图

事实上 ， 在2019年上半年 ， 游戏行业竞争环境的变化对头部游戏公司的积极作用 ， 已经在业绩上得到了显现 。 比如 ， 2019年上半年完美世界扣非净利润增长25.47% ， 三七互娱扣非净利润增长31.31% 。
随着半年报的发布 ， 二级市场开始有人注意到游戏公司的变化 ， 冯柳正是其中之一 。 某种程度上说 ， 买入游戏股 ， 是一次典型“冯柳”式的抄底 。
至此 ， A股游戏行业反弹拉开序幕 。 2019年7月 ， 三七互娱股价开始上涨 ， 至今涨幅166%；2019年8月 ， 吉比特(SH:603444)股价开始启动 ， 至今涨幅78%；2019年11月 ， 完美世界股价开始躁动 ， 至今涨幅72.74%；同月 ， 世纪华通股价开始上涨 ， 至今涨幅接近60% 。


推荐阅读


上一篇：[黔讯网]贵州乌当农商银行年报：不良贷款率仍处高位 前十大股东半数将股权质押

下一篇：#GPLP#中国人保收到银保监会最大罚单 存编制虚假资料等违法违规行为