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『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元


『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元
本文插图

文：恒大研究院 任泽平 曹志楠 梁珣
实习生李月亦有贡献
导读
摘要
贝莱德成立于1988年 ， 成立初期只是一家资产规模10亿美元的债券投资机构 ， 短短三十年跃升为掌管7万亿美元全球资管巨头 。 贝莱德逆袭背后是什么力量推动？贝莱德又如何抓住时代机遇逆势扩张？
贝莱德快速扩张正是美国资本市场长牛时期：市场有效性在快速提升 ， 获取超额收益的难度加大 ， 被动投资理念兴起；机构化进程加速 ， 基金行业收费从卖方佣金向买方投顾模式转变 ， 市场利益蛋糕重新分割 。
贝莱德及其创始人芬克瞄准被动投资市场机遇 ， 在严格风险控制的基础上通过一系列资本运作、并购、全球化战略 ， 在被动投资领域逆势扩张 ， 跻身全球资管机构第一 。 此后凭借完备的产品体系和低费率进一步占领市场 ， 而其自行研发的阿拉丁系统 ， 构建起强大的风险管控护城河 ， 成为贝莱德强大后盾 。
中国公募基金作为资产管理细分领域 ， 对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争 ， 作为金融开放的前沿阵地 ， 对外面临海外基金巨头抢占市场 。 行业如何发展 ， 机构如何定位 ， 成为共同面临的问题 。 贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴 。
风险提示：本报告不构成投资建议 ， 公募基金行业竞争加大 ， ETF监管政策变化
目录
1贝莱德跨越式成长
1.1历史纵览：三十年跃升全球资管巨头
1.2经营现状与业务布局
1.2.1财务透析：资产负债率低 ， 盈利能力稳健
1.2.2业务分布：固定管理费占总营收比例超80%
2手法分析
2.1外部驱动：市场有效性提升、机构化进程加快 ， 行业收费模式重分市场蛋糕
2.1.1市场因素：把握被动投资趋势 ， 成为全球ETF巨头
2.1.2机构因素：美国养老金市场繁荣 ， 机构投资者大发展
2.1.3行业因素：基金销售卖方模式向买方模式转型
2.2内部驱动：资本运作 ， 降低费率 ， 金融科技
2.2.1扩规模：对内资本运作 ， 对外全球扩张
2.2.2促盈利：打造全谱系产品 ， 低费率 ， 挖掘特色产品盈利点
【『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元】2.2.3管风险：研发阿拉丁系统 ， 强大的风险分析与管理能力是其立身之本
3启示：中国如何培养公募基金巨头
3.1行业启示：三要素培育公募基金成长环境
3.2公募基金发展启示
正文
1贝莱德跨越式成长
贝莱德（Black Rock）成立于1988年 ， 短短三十余年 ， 抓住资本市场和被动投资机遇 ， 打造风控管理体系 ， 成为全球最大公募基金管理公司 ， 2019年掌管资产规模高达7.43万亿美元 ， 且保持年化25%增长速度 。
1.1 历史纵览：三十年跃升全球资管巨头
『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元
本文插图

1）初期奠基(1988-1994)：脱胎黑石 ， 奠定风控基因 。 创始人拉里·芬克曾是第一波士顿债券交易员 ， 开创了房地产抵押贷款债权凭证(CMO) ， 但因一桩高风险交易巨额亏损而被解雇 。 1988年芬克创立贝莱德 ， 获得私募巨头黑石公司（Black Stone）500万投资 ， 并成为其资产管理部门 。 芬克吸取教训 ， 大力推动风险管理系统技术开发 ， 资产管理范围从固定收益类产品逐步扩展到封闭式基金、信托及养老金等产品 。 1988年-1994年 ， 贝莱德资管规模从10亿美元增长至200亿美元 ， 年化增速达64.8% 。
2）内延发展（1995-2004）：自立门户 ， 打造风控护城河 。 随着业务规模做大 ， 贝莱德1995年独立出来 ， 被黑石出售给PNC金融服务集团 ， PNC向贝莱德提供其大型分销网络并注入股权、流动资产、共同基金等业务 。 1999年在纽交所上市 ， 募集1.26亿美元股本金 。 1999年贝莱德自主研发核心系统阿拉丁（Aladdin） ， 该系统集风险分析与投资管理于一体 ， 并在此基础上形成解决方案平台 ， 铸造起自身风险管理护城河 。 1995年-2004年 ， 资管规模从530亿美元增长至3420亿美元 ， 年化增速达23.0% 。


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