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「投资圈」史上最全面梳理高瓴资本的投资逻辑！


张磊｜作者
高瓴资本｜来源
投资的本质是什么？
无非就是希望今天付出的一笔钱 ，
能够在未来收回更多钱 ，
所谓“春种一粒粟 ， 秋收万颗子” 。
「投资圈」史上最全面梳理高瓴资本的投资逻辑！
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行业的维度
第一 ， 看行业的商业模式 。
我经常说 ， 买股票看行业 ， 就像买房子看小区一样 ， 你可以装修你的房子 ， 但是没有办法改变小区的环境 ， 是不是学区房、小区中庭大不大等 ， 这些因素你是无法改变的 。
公司也一样 ， 即便有很优秀的管理层 ， 但如果在一个很烂的行业 ， 不管你怎么敬业、挣扎 ， 业绩都不会太好 。
而有一些行业 ， 你会发现赚钱实在太容易了 ， 很典型的就是白酒行业 。
2013 年、2014 年“三公经费”严管 ， 大多数公司股价下调但还是很好赚钱 。 因此 ， 从行业的维度看 ， 首先是看行业的商业模式 ， 也就是这个行业挣钱是否容易 。
第二 ， 看行业的竞争格局 。
我们经常说格局决定结局 ， 很典型的两家公司就是美的、格力 。 空调并不算很出众的行业 ， 但是2005 年价格战之后至今 ， 形成了格力和美的市场占有率具有很大优势的格局 。
行业格局优化后 ， 即使整体增速下滑 ， 格力和美的的业绩增长也很快 ， 股价也都涨了几十倍 。
第三 ， 看行业的空间 。
中国过去15 年走了美国100 年走的路 ， 可以在三年时间内用掉美国一个世纪用的水泥量 。
在这种情况下 ， 中国必定有一些行业的成长空间是有限的 ， 甚至有可能已经是夕阳行业 。 在行业选择上我们要避开这些夕阳行业 ， 同时也要避开刚开始就“百舸争流”的行业 。
一些新兴行业刚刚发展的时候 ， 大家都认为这个行业好 ， 有100 家天使投资人往上扑 ， 50 家VC 往里冲 ， 公司之间打价格战 ， 这样的行业你不知道谁是赢家 。
我们要的是成长期和稳定期 ， 有些消费品在成长期 ， 这种阶段下特别好做投资 。 当然 ， 产品的生命周期也要看 。
第四 ， 看行业的门槛 。
中国是竞争非常激烈的国家 ， 资本回报率稍微高一点儿的行业、净润率稍微高一点儿的行业 ， 就会有100 个人“山寨”、1000 个人抄袭 。
所以门槛很重要 ， 要么资源独占 ， 要么有牌照限制 ， 要么有技术优势 ， 要么有品牌优势 。
从白酒行业来看 ， 2012 年、2013 年有非常多的地产公司尝试开发自己的白酒品牌 ， 但到2015 年、2016 年都死掉了 ， 这个行业是有门槛的 ， 别人进不来 。
公司的维度
我们要找品类优秀的公司 。 看一看公司内部的管理机制 ， 看一看产品的定位 。
我总是问自己一个问题：这家公司如果继续发展下去 ， 是会越大越强 ， 还是会越大越难？
有些行业的公司销售规模发展到一定程度后 ， 再往上走就超出了管理半径 ， 可复制性就不强了 ， 增长也非常难 ， 这种行业就是越大越难 ， 对这种行业要小心 。
【「投资圈」史上最全面梳理高瓴资本的投资逻辑！】中国有很多软件公司其实是做系统集成的 ， 成长过程中大量依赖人海战术 ， 虽然销售是增长的 ， 但是人均利润不断下滑 ， 没有规模效应 。 这跟微软公司产品化的软件不一样 。 我们都想买行业龙头 ， 要有规模优势 ， 越大越强 。
「投资圈」史上最全面梳理高瓴资本的投资逻辑！
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管理层的维度
看管理层分两个方面：一是看他的能力 ， 二是看他的诚信度 。
能力分两个方面 。
一是看战略上是否清晰 ， 是否聚焦 。 很多公司会转型到其他行业 ， 这种随便乱转型的公司我们从来都不碰 。 老本行都做不好 ， 转型做一个新行业能够做好吗？过去两年 ， 各种转型的公司基本上成功的很少 。


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