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央行“降息”

央行“降息”
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4月15日上午 ， 央行公告称 ， 今日开展1000亿元1年期MLF操作 ， 中标利率2.95% ， 较上一次“降息”20个基点（BP） ， 这是继3月30日逆回购利率“降息”20个基点后 ， 时隔仅半个月后 ， 迎来MLF操作的利率降息 。


同日 ， 央行对中小银行定向降准0.5个百分点 ， 从4月15日起实施 ， 预计将释放长期资金约2000亿元 。 由于今日无逆回购或MLF到期 ， 当天共实现流动性净投放3000亿元 。


据悉 ， 15日的MLF操作利率 ， 是近4年来下行幅度最大的一次 ， 也是1年期MLF操作利率首次跌破3% 。 2016年2月 ， 1年期MLF操作利率曾下调25个基点 ， 至3% 。


实际上 ， 随着央行逆周期调节力度不断加大 ， 自去年11月以来 ， MLF操作利率调降幅度逐渐加大 ， 从11月操作调降5个基点 ， 至2月调降10个基点 ， 再到本月调降20个基点 ， MLF操作利率低至2.95% ， 创下同期限MLF操作利率的历史最低水平 。


财信证券首席经济学家伍超明分析称 ， 在当前全球经济急剧跌入负增长的情况下 ， 预计央行未来仍有下调利率的需要 ， 货币宽松整体利好股市和债市 。


温彬认为 ， 下阶段 ， 货币政策调控应由数量型工具为主转向价格型工具为主 。 通过继续下调政策利率 ， 推动国债收益率曲线整体下移 ， 带动企业债券发行利率下降 ， 降低企业直接融资成本 。


此前 ， 4月3日 ， 央行宣布 ， 对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点 ， 于4月15日和5月15日分两次实施到位 ， 每次下调0.5个百分点 。


央行有关负责人表示 ， 此次定向降准可释放长期资金约4000亿元 ， 平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元 ， 还可降低银行资金成本每年约60亿元 。 此次降准后 ， 超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金率降至6% ， 属较低水平 。


附点评：
预期价降价真降 ， 看似量缩并未缩——4月15日MLF点评
来源：EBS固收研究 光大证券固收研究

作者：张旭 / 危玮肖



1、事件


4月15日 ， 人民银行开展MLF操作1000亿元 ， 中标利率为2.95% ， 较上一次操作降低20bp 。


2、预期价降价真降 ， 看似量缩并未缩


今日（4月15日）的MLF操作呈现“预期价降价真降 ， 看似量缩并未缩”的特点 。 利率上 ， “预期价降价真降” 。
我们观察到 ， 在过去较长一段时间内 ， 公开市场中标利率一直保持着MLF与OMO逆回购等幅变动这个“惯例” 。 我们在3月30日的报告《OMO降息同时作用于贷款端和债券端》中也曾指出 ， “4月份操作的MLF利率将下行20bp至2.95%” 。 本次中标利率为2.95% ， 较上次操作下降了20bp ， 这是符合预期的 。
数量上 ， “看似量缩并未缩” 。
本周五（4月17日）将有2000亿元MLF到期 ， 今日仅仅操作了1000亿元 ， 看似是在缩量操作 。 但需要注意的是 ， 今日除1000亿元MLF操作外 ， 还有2000亿元的定向降准资金投放 ， 两者合计3000亿元 ， 超过了2000亿元的MLF到期量 ， 规模反而是增加的 。
从某种意义上讲 ， 这更像是用定向降准对MLF做了部分置换 。
这种置换在资金的成本上、期限上、用途上都有助于提高金融机构精准支持实体经济的能力 。
第一
， 从资金成本上看 ， （定向）降准向市场提供的资金是无成本的（严格讲成本是0.35%） ， 本次MLF操作的资金成本是2.95% ， 负债端成本的下降有助于引导银行降低资产端的利率 。


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