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『浑水调研』悦达投资的十年“挖坑”史


浑水调研·挖掘上市公司价值 ， 揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 周游
没有什么是永远靠得住的 ， 到2019年 ， 东风悦达起亚汽车这头曾经的现金奶牛已经有三年没有给悦达投资（600805.SH）贡献收益了 ， 甚至还成了亏损大户 。
盐城上市公司悦达投资近日披露了2019年年报 ， 当期公司实现营业收入25.82亿元 ， 同比增长1.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元 ， 同比增长32.50% 。
乍一看虽然不是那么优秀 ， 但总归是在进步 ， 但再看下细节 ， 就发现这个业绩里是“注水”的 。 因为在这一个亿的净利润的背后 ， 是高达4个亿的非经常性收入 ， 而其曾经的“压舱石”悦达起亚汽车巨亏达12.99亿元 。
“悦达”这个词是盐城市的重要名片 ， 正如其名 ， 悦达投资的主要业务就是投资 ， 而且是不断投资 。 然而细细回顾这十年来的投资历史 ， 除了悦达起亚汽车外 ， 几乎是一路踩坑 ， 不断创造投资界的反面教材 。
『浑水调研』悦达投资的十年“挖坑”史
本文插图

投资之路遍地坑
资料显示 ， 悦达投资于1994年1月挂牌上市 ， 公司实际控制人为盐城市国资委 。 翻看悦达投资过去的年报可以发现 ， 公司的投资方向一直在变化 。
在上市之初 ， 悦达投资的主营业务是拖拉机和汽车制造 ， 1999年开始投资高速公路 ， 到了2004年涉足纺织行业 ， 2009年其又开始投资能源煤炭 ， 2012年选中了石墨烯新材料 ， 2014年又进入生物柴油领域 。
『浑水调研』悦达投资的十年“挖坑”史
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但是 ， 这诸多的投资与转型之中 ， 真正能给悦达投资带来实实在在利润的产业却并不多 。
悦达投资2019年年报显示 ， 目前公司主营业务分成了三大板块 ， 汽车相关、智能制造和其他业务 。 而在其2018年年报中 ， 悦达投资的还有煤炭业务和新材料业务 。
悦达投资的汽车板块包括汽车整车（乘用车）制造、垃圾专用车制造、整车销售业务和汽车金融业务 。
自2018年8月以来 ， 机构投资者几乎不再发布关于悦达投资的调研报告 ， 而在四五年前 ， 悦达投资的汽车板块一直是公司业绩的“压舱石” ， 凭借这头现金奶牛 ， 悦达投资的日子还算比较滋润 。
资料显示 ， 悦达起亚是由东风汽车公司、悦达投资、韩国起亚自动车株式会社按25%、:25%、50%的股份结构共同组建的中外合资乘用车制造企业 。 汽车合资公司总部位于江苏盐城 ， 盐城总部拥有两个工厂 ， 总产能规模为年产乘用车89万辆 。
但是 ， 悦达投资2019年年报显示 ， 悦达起亚汽车的营业收入为232.81亿元 ， 较2018年的334.19亿元减少了101.38亿元；净利润为-12.99亿元 ， 而2018年这一数据为-4.92亿元 。 实际上 ， 悦达起亚从2017年开始就陷入亏损 ， 当年营业收入为299.33亿元 ， 净利润为-11.23亿元 。
到2019年 ， 悦达起亚已经是连续三年亏损 。
智能制造板块中 ， 主要包括江苏悦达智能农业装备有限公司（下称悦达智能农装公司）、江苏威马悦达智能装备有限公司（下称威马悦达公司）、江苏悦达纺织集团有限公司（下称悦达纺织集团）等 。 其中 ， 在2019年 ， 悦达智能农装公司的净利润是-1.03亿元 ， 威马悦达公司是-374.62万元 ， 悦达纺织集团是1130.83万元 。
在悦达投资2019年年报中 ， 主要控股参股公司中出现亏损的还有悦达专用车公司、悦达长久物流公司、大丰悦港实业有限公司 。
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在其他业务中 ， 悦达投资主要是三个板块 ， 包括公路收费、火电业务和石墨烯产业 。
悦达投资2019年年报显示 ， 其分别控参股三个公路收费公司 ， 其中控股陕西西铜高速公路有限公司（下称西铜高速公司）、徐州通达公路有限公司（下称徐州通达公路） ， 参股江苏京沪高速公路有限公司（下称京沪高速公司） ， 主要业务为车辆通行费征收 ， 这也是目前悦达投资主要的盈利来源 。 其中 ， 在2019年 ， 西铜高速公司实现净利润是11825.71万元、徐州通达公路的净利润是3643.24万元 ， 京沪高速公司的净利润是9.11亿元 。


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