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『』PMI数据重返景气区间


完整正式报告请参见东北证券宏观研究报告《PMI数据重返景气区间 ， 但并非反映经济趋势性好转——3月PMI数据点评》
报告摘要：
3月PMI数据重返景气区间 ， 但并非反映经济趋势性好转 。 受益于2月景气低基数和本月复工复产加快影响 ， 本月PMI景气重返临界线以上 。 PMI指数是月度环比指数 ， 由5个采用扩散指数计算的分类指数加权而成 ， 因此3月PMI重返临界线上可以理解为有一半以上企业生产经营较2月份好转 ， 指向企业复工复产有所加快 ， 但考虑2月份极低基数后并不反映经济趋势性好转 ， 后续仍需持续观察 。
3月生产指数与订单指数均回升至景气区间 ， 市场供需有所改善 。 外贸活动亦修复但仍在临界线下 ， 显示进出口依然乏力 ， 其中出口表现相对较差 ， 而进口受益于国内复工复产支撑 。 大中小型企业PMI均回升 ， 大型企业景气相对较高 。 目前小型企业复工复产相对较慢 ， 预计扶持中小微企业政策措施仍将释放利好 ， 加快中小微企业复工复产进程 。
油价跳水致原材料价格显著回落 ， 企业继续被动补库 。 3月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数均回落 ， 但油价跳水背景下工业品价格相对原材料更有韧性 。 预计3月PPI环比仍乏力 。 3月原材料库存指数与产成品库存指数均小幅回升 ， 疫情冲击下企业继续被动补库 。
非制造业指数回暖 ， 但生活性服务业恢复尚待时日 。 服务业商务活动指数回升21.7个百分点至51.8 ， 但生活性服务业商务活动指数低于服务业总体指数1.6个百分点 ， 其中住宿餐饮、旅游、居民服务、文化体育娱乐等生活性服务业景气恢复尚待时日 。 建筑业商务活动指数为回升28.5个百分点至55.1 ， 其中从业人员指数回升20.8个百分点至53.1 ， 建筑业复工人数正在增长 ， 复产、稳投资预期下建筑业信心有所修复 。
尽管3月PMI数据超市场预期 ， 但我们认为这并非反映经济趋势性好转 。 当前境外疫情加速蔓延 ， 对美欧日及各新兴经济体冲击逐渐显现 ， 全球经济一体化格局下我国经济发展特别是外贸环节将面临挑战 ， 需持续观察未来经济形势 。 近期政治局会议释放加大逆周期调节信号 ， 政策端有望加大托底力度 ， 货币政策方面3月30号逆回购利率下调20BP ， 打开了新一轮货币工具出台的窗口 ， 预计后续结构性和总量工具都将逐步落地 ， 同时财政政策未来也将发挥更大作用 ， 需关注赤字率、专项债、降准降费、特别国债四支柱的动态 。
风险提示：国内复工复产进度不及预期；海外疫情风险超预期 。
『』PMI数据重返景气区间
本文插图

报告正文：
【『』PMI数据重返景气区间】 1. 主要数据
中国3月官方制造业PMI52 ， 预期44.8 ， 前值35.7 。
中国3月官方非制造业PMI52.3 ， 预期42 ， 前值29.6 。
中国3月官方综合PMI53 ， 前值28.9 。
2. 复工复产有所加快 ， 制造业景气度修复
2.1. 3月PMI数据重返景气区间 ， 大型企业景气相对较高
3月PMI数据重返景气区间 ， 但并非反映经济趋势性好转 。 中国3月官方制造业PMI为52 ， 市场预期44.8 ， 前值35.7 。 非制造业PMI为52.3 ， 市场预期42 ， 前值29.6 。 综合PMI为53 ， 前值28.9 。 受益于2月景气低基数和本月复工复产加快影响 ， 本月PMI景气重返临界线以上 。 PMI指数是月度环比指数 ， 由新订单、生产、从业人员、供应商配送时间、原材料库存5个分类指数加权计算而成 ， 各分类指数均采用扩散指数方法计算 ， 因此3月PMI重返临界线上可以理解为有一半以上企业生产经营较2月份好转 ， 指向企业复工复产有所加快 ， 但考虑2月份极低基数后并不反映经济趋势性好转 ， 后续仍需持续观察 。
大、中、小型企业PMI均回升 ， 大型企业景气相对较高 。 大、中、小型企业PMI分别为52.6、51.5和50.9 ， 比上月回升16.3、16.0和16.8个百分点 。 目前小型企业复工复产相对较慢 ， 预计扶持中小微企业的政策措施仍将释放利好 ， 加快中小微企业复工复产进程 。


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