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『』PMI数据重返景气区间( 二 )


『』PMI数据重返景气区间
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2.2. 市场供需均改善 ， 预计3月PPI环比仍乏力
市场供需有所改善 。 3月生产指数回升26.3个百分点至54.1 ， 订单指数回升22.7个百分点至52 ， 产需两端均有所改善 。
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油价跳水致原材料价格显著回落 ， 企业继续被动补库 。 3月主要原材料购进价格指数回落5.9个百分点至45.5 ， 出厂价格指数回落0.5个百分点至43.8 ， 指向油价跳水背景下 ， 工业品价格相对原材料更有韧性 ， 但3月PPI环比预计仍乏力 。 库存方面 ， 3月原材料库存指数回升15.1个百分点至49 ， 产成品库存指数回升3个百分点至49.1 ， 疫情冲击下企业继续被动补库 。
『』PMI数据重返景气区间
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2.3. 外贸仍承压 ， 进口表现优于出口
外贸活动亦有所修复 ， 但仍在临界线下 ， 指向进出口依然乏力 。 新出口订单指数回升17.7个百分点至46.4 ， 进口指数回升16.5个百分点至48.4 ， 出口表现相对较差 ， 指向海外疫情影响下出口贸易相对承压 ， 而国内复工复产对进口有一定支撑 。
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3. 非制造业指数回暖 ， 但生活性服务业恢复尚待时日
非制造业指数回暖 ， 但生活性服务业恢复尚待时日 。
服务业商务活动指数为51.8 ， 比上月回升21.7个百分点 ， 21个行业中交通运输、零售、银行等行业商务活动指数相对较高 。 生活性服务业商务活动指数为50.2% ， 低于服务业总体指数1.6个百分点 ， 其中住宿餐饮、旅游、居民服务、文化体育娱乐等行业受疫情影响较大 ， 商务活动指数继续位于收缩区间 。
建筑业方面 ， 建筑业商务活动指数为55.1 ， 较上月回升28.5个百分点 ， 其中从业人员指数回升20.8个百分点至53.1 ， 显示建筑业复工人数正在增长 ， 复产、稳投资预期下建筑业信心有所修复 。

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4. PMI并非反映经济趋势性好转 ， 后续演变须持续观察
尽管3月PMI数据超市场预期 ， 但我们认为这并非反映经济趋势性好转 。 当前境外疫情加速蔓延 ， 对美欧日及各新兴经济体冲击逐渐显现 ， 全球经济一体化格局下我国经济发展特别是外贸环节将面临挑战 ， 需持续观察未来经济形势 。 近期政治局会议释放加大逆周期调节信号 ， 政策端有望加大托底力度 ， 货币政策方面3月30号逆回购利率下调20BP ， 打开了新一轮货币工具出台的窗口 ， 预计后续结构性和总量工具都将逐步落地 ， 同时财政政策未来也将发挥更大作用 ， 需关注赤字率、专项债、降准降费、特别国债四支柱的动态 。
风险提示：国内复工复产进度不及预期；海外疫情风险超预期 。

宏观分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001


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