#新浪财经#国信期货：低估值弱驱动 甲醇二季度难改颓势( 三 )
图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）
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数据来源：Wind 国信期货
图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨）
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二、二季度甲醇供需情况分析
1．开工逐步回升 ， 关注内地春检能否放量
一季度甲醇开工受到疫情影响 ， 整体呈现高位滑落后逐渐回升的态势 。 季度初 ， 随着前期检修和冬季限产的装置复产 ， 开工达近年来高位水平 。 甲醇生产企业多为国企和大型民企 ， 春节期间也停车较少供应充足 。 由于国内绝大多数的甲醇贸易以汽车运输为主 ， 疫情导致国内物流不畅 ， 影响上游出货以及下游复工 ， 内地生产企业出货受限库存逐步累积 ， 厂家库存达到警戒水平压力较大 ， 生产企业迅速降负或者停车以降低损失 ， 全国开工负荷断崖式下滑最低至62% ， 较去年同比大幅下降13.48% 。 随着疫情得到有效防控 ， 物流逐渐恢复 ， 上游企业逐渐复工降低单位成本 。 另外为积极应对疫情影响 ， 支持企业复工复产 ， 国家和各地发展改革委先后出台了阶段性降低非居民天然气价格政策 ， 随着政策的落地实施 ， 天然气价格下调10% ， 天然气制甲醇企业成本显著降低 ， 也推动了气头装置的复工进程 。 截止季度末 ， 国内甲醇装置的短停状况已基本恢复 ， 全国甲醇装置开工负荷69.83% ， 西北地区的开工负荷84.91%已超过去年同期水平 。
4、5月内地甲醇生产企业有春季检修的传统 ， 由于今年以来煤制甲醇企业生产利润持续低位 ， 甚至部分企业处于成本线以下 ， 原本市场对今年春检有放量的预期 。 但由于疫情 ， 今年已损失开工16% ， 其中西北主产区开工下滑近30% ， 而2018年春检全国损失开工率为13.7% ， 2019年损失开工率为11% ， 今年春检能否放量需继续关注 。 不过被动降负期间 ， 多数企业并无法进行检修程序 ， 有检修计划企业仍需另行择时进入春检 。
2020年国内新增产能投产压力也较大 ， 内蒙古荣信90万吨/年、陕西兖矿榆林70万吨/年已投产 ， 未来将逐步提升负荷 。 二季度需关注宁夏宝丰二期220万吨/年的投产进度 ， 如正式投产会对内地供应形成较大压力 。
图：甲醇装置开工率（单位：%）
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图：甲醇西北开工率（单位：%）
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图：甲醇产量季节性（单位：万吨）
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图：甲醇月度产量（单位：万吨）
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表 国内装置动态
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2．成本端：全球能源板块巨幅震荡 ， 关注成本线下减产行为
2.1 国际生产方面：原油成最大不确定性
由于多个国家和地区为应对新冠肺炎疫情出台较为严密的防控措施 ， 对石油需求冲击强烈 ， 以及现有减产协议即将在月底到期 ， 国际油价一季度暴跌66% ， 最低触及20美元历史低价 。 全球甲醇虽然并没有以原油为原料进行生产 ， 但是由于甲醇作为一个资源性产品 ， 下游需求多与能源相关 ， 包括燃料、MTBE、DME、烯烃等占甲醇总需求接近80% ， 因此甲醇价格受原油波幅影响明显 。 当油价高于70美元/桶 ， 煤制烯烃经济效益将会得到极大的提升 ， 有利于提高对甲醇需求量及产业链的发展 。 但在低油价时代 ， 当处于60美元/桶附近及以下时 ， 油制烯烃与甲醇制烯烃在成本端的竞争即加强 ， 同时对于油价下跌的预期可能也可能会抑制甲醇价格的上涨 ， 近期甲醇行情或将紧跟原油波动趋势 。
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