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#新浪财经#国信期货：低估值弱驱动 甲醇二季度难改颓势( 二 )


现货端 ， 一季度整体也呈倒“V”字走势 。 1月上中旬 ， 受年前备货需求的支撑 ， 叠加港口持续去库 ， 现货货源较为紧张 ， 国内现货端整体强势上行 。 节后由于疫情阻碍国内物流通畅以及下游需求的恢复 ， 内地生产企业库存逐步累积达到警戒线水平 ， 主产区厂家降价排库 ， 现货成交重心迅速下移 ， 西北价格达历史低位水平 。 季度末随着物流逐渐恢复 ， 产业复工进程加快 ， 内地跌破成本价后出货稍有好转 。 而沿海虽然跨省物流较前期逐步缓解 ， 但外盘装置复工带来的进口到港量激增 ， 华东价格较为弱势 。 截止季度末 ， 江苏价格1800元/吨 ， 环比跌幅17.62% 。 内蒙古价格1513元/吨 ， 环比跌幅14.53% 。
图：甲醇期货价格走势（单位：元/吨）

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数据来源：Wind 国信期货
图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨）

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数据来源：Wind 国信期货
基差方面 ， 年前由于现货价格坚挺 ， 基差走强超过110元现货升水 。 随后港口基差和内地基差均迅速走弱 ， 太仓基差深度贴水最低至-170元/吨左右 ， 内地基差从节前-440元/吨左右走弱至-630元/吨左右 。 3月中下旬 ， 随着甲醇期货受原油打击迅速下挫 ， 内地与港口基差不同程度走强 ， 内地由于成本支撑强于沿海 。
区域间套利方面 ， 一季度产销区套利窗口多数时间关闭 ， 虽然曾部分打开但由于物流受限运输不畅 ， 出货数量有限 。
期限结构方面 ， 受疫情影响近月价格跌幅大于远月 ， 由升水转变为贴水 ， 3月59合约价差迅速从春节前高点101元/吨走弱至最低-109元/吨 ， 季度末略有回升但近月贴水幅度仍然较大 。 5月合约还面临进口量恢复的压力 ， 短期难以缓解 ， 预计仍将维持反套逻辑 ， 但空间有限 。
图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）

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数据来源：Wind 国信期货
图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨）

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数据来源：Wind 国信期货
图：甲醇港口基差（单位：元/吨）

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数据来源：Wind 国信期货
图：甲醇内地基差（单位：元/吨）

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数据来源：Wind 国信期货
国际市场方面 ， 1月份受中东、东南亚、大洋洲和欧洲等地甲醇装置停车检修相对集中影响 ， 全球甲醇多数市场进入了明显的集中刚需补货和去库阶段积极上涨 ， 尤其是中国、东南亚市场 。 进口商坚挺报价美金货源较强 ， CFR中国主港逐步攀升超过250美元/吨 ， FOB美国海湾价格逾320美元/吨 ， CFR东南亚价格一度接近330美元/吨 。 东南亚供应存在缺口 ， 和中国区域套利窗口已全面打开 ， 从中国发往东南亚非主力港口区域套利情况较多 ， 但中国可售保税货物十分有限 。 2、3月份随着外盘装置逐渐恢复 ， 伊朗也结束限气积极复产 ， 全球甲醇市场迎来流畅下跌 ， 欧美由于甲醇装置运行不稳定积极挺价 ， 跌势略有延迟 ， 但随着疫情全球爆发随即补跌 。 截止一季末CFR中国不足200美元/吨 ， 较高点跌幅23%；FOB美国海湾280美元/吨 ， 较高点跌幅18.8%；CFR东南亚价格不足240美元/吨左右 ， 较高点降幅28% 。


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