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报告@爱奇艺四大类数据造假？律师：这次做空报告不如瑞幸夯实( 二 )


国信证券相关传媒研报指出 ， 独播优质内容对于 MAU、付费会员的拉动效果最为显著:例如 ， 《我是歌手 2019》在芒果 TV 播出后 ， 其 DAU 迎来明显上升；《青春有你》在爱奇艺播出后 ， 其 DAU也迎来明显增长 。 当月的爱奇艺表现 ， 在业内人士看来 ， 这很难形成有利的证据 。
报告@爱奇艺四大类数据造假？律师：这次做空报告不如瑞幸夯实
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"当然 ， 我更关心的是那两家据称可以进入爱奇艺后台系统的广告公司 ， 他们的行为不仅必然违反了与爱奇艺的合同约定 ， 同时也可能触犯《刑法》关于保护商业秘密和个人信息的条款 。 "王铭最后补充道 。
|焦点：存在持续欺诈行为 ， 去年营收夸大27%-44%？
WolfPack Research认为 ， 爱奇艺将其2019年收入增加了约人民币80-130亿元 ， 即27％-44％ 。 爱奇艺2019年公告的收入是约290亿元 ， 但其实可能只有约160-210亿元 。
主要理由是 ， 爱奇艺收入来源的一大部分是所谓的"版权置换"（易货交易） ， 即用爱奇艺持有的版权去交换其他平台的版权 。 爱奇艺在计算收入时 ， 可以根据自己的需要任意设定他们换来的节目版权的价值 。
相关报告中显示 ， 爱奇艺过去两年电视剧集每集计算的交易价格分别为7.9万元和6.4万元 。 WolfPack Research认为过高 ， 他们与一位爱奇艺前员工交流中获悉 ， 通常一集电视剧的版权费为1000元-5000元（非独家） ， 即使是热门剧最高单集不超过2万元（非独家） 。 即使以最高2万计算 ， 如要达到2018年、2019年财报上的版权置换收入 ， 爱奇艺需要达到剧集数量分别是中国所有制作公司制作的电视剧集总数量的3.9倍和3.2倍 。
此外 ， 报告还认为 ， 爱奇艺从上市前开始虚报递延收入（用户预付的会员费） 。 WolfPack Research称其拿到了爱奇艺的子公司在上市前的"中国信用报告" ， 与爱奇艺招股说明书相比 ，WolfPack Research发现爱奇艺向SEC报告的递延收入在2015、2016和2017年分别夸大了261.7％ ， 165.5％和86.2％ 。 WolfPack Research认为爱奇艺在上市后持续虚报金额 。
报告@爱奇艺四大类数据造假？律师：这次做空报告不如瑞幸夯实
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WolfPack Research还在报告中表示 ， 爱奇艺还在会员费上做了文章 。 WolfPack Research去年对1563名爱奇艺VIP会员进行调查 ， 结果显示31.9%的用户为联合会员 ， 即通过小米、京东会员同步共享爱奇艺会员 。 但是 ， 在财报上 ， 爱奇艺将联合会员的总购买金额纳为收入 ， 然后将用户付给合作方的会员费作为费用开支计入成本 。 WolfPack Research认为 ， 联合会员计划使爱奇艺增加收入 ， 并消耗不存在的现金 。
爱奇艺成本存疑方面 ， 天象娱乐与当代明诚的交易均遭到质疑 ， 一方面天象互娱并非优质资产 ， 且陷入版权纠纷 ， 3亿元收购为"天价" ， 而4.58亿元购买2018年的《猎毒人》《如果岁月可回头》的版权 ， 价格也远高于市场行情 。 此外 ， 爱奇艺与当代明诚合资成立的爱奇艺体育 ， WolfPack Research认为 ， 爱奇艺称其投资了7.26亿元 ， 但实际只出了3760万元 。
律师：造假质疑以会计层面为主 不一定能够落实
"除了虚增用户数外 ， 其他的各项指控 ， 包括置换版权的价值估计、双会员的入账方式、递延收入的变化趋势、现金流的计算等 ， 其实都是会计层面的问题 。 "王铭说道 ， "虚报收入里面 ， 爱奇艺用了特殊的记账技巧相对可信 ， 但是该行为本身并不一定违法 。 "
"至于爱奇艺以高于市场行情价的收购公司及版权 ， 在影视行业寒冬之前 ， 这样一掷千金的豪举并不罕见 。 除非有爱奇艺实际没有支付这么多钱的实质证据 ， 否则也很难对爱奇艺造成实质性的伤害 。 "


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