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「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现( 三 )


「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现
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另外 ， 西格尔通过研究发现从1970年到2001年世界上主要股票市场收益率相差并不大 ， 其中英国是11.97% ， 德国是10.88% ， 美国是11.59% ， 日本11.12% 。 1989年是日本股市的最高点 ， 迄今为止还没有超过该峰值 。 如果将收益率的计算截止到1989年 ， 日本股市的收益率会远远高于其他国家；如果将时间延伸到2001年 ， 日本股票的收益率与其他国家相差无几 ， 这无疑表明了收益率存在着均值回归趋势 。
（2）股市的价值中枢在哪里？
股市的价值中枢在哪里呢？对于证券的合理均值 ， 不可能有精确的答案 ， 但是我们可以从历史中寻找答案 ， 可以最大限度地获取有益的均值信息 。 西格尔通过研究发现 ， 美国在1802年至2003的两个世纪内 ， 股票、长期政府债券、票据、黄金以及美元的累计收益率（包括资本利得、股利和利息 ， 剔除了通货膨胀的影响） ， 其结论是：在过去200年这一时间跨度中 ， 剔除通货膨胀后的股票长期年均收益维持在6.5％～7％之间 ， 远远超过其他投资品（同期 ， 债券实际收益率3.5％ ， 票据等货币市场工具为2.19％ ， 黄金为0.1％） 。 这个接近７％的长期实际股票收益率也由此被称为“西格尔常量” 。 尽管其间经历过从农业社会转向工业社会、再转向信息社会 ， 期间有两次世界大战、1929年大萧条等 。
「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现
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虽然西格尔常量未必就是未来资产收益的绝对衡量指标 ， 但是 ， 这一常量却可以为我们确定一个估值的中枢系统 ， 不至于盲人摸象 ， 从而不至于无的放矢 。 我们有理由相信 ， 时间跨度越大 ， 历史平均值作为合理均值的参考意义越大 。
虽然历史不会重演 ， 但历史会给予我们启示 。 每当牛市来临的时候 ， 总是有人断言 ， 股市会涨到一个更高的点位 ， 甚至一些人会对均值回归嗤之以鼻 ， 为追涨杀跌寻找理由和证据 。 但后来你会发现 ， 市场会狠狠的甩上这些人一记耳光 ， 终将在历史的铁律下面低下他高昂的头颅 。
（3）如何在股市中获利？
均值回归对投资者具有重要指导作用 。 无论对于中小投资者还是大的机构投资者 ， 短线操作只能是投机 ， 判断股票短期的涨跌是不可能的 。 目前股票价格可预测理论的研究也都集中在对中长期趋势的预测上 。 理性的投资策略是在股票价格低于历史均值时买人股票 ， 在股票价格高于均值时卖出股票 ， 才有可能提升成功的概率 。 现在运用该理论方法进行投资的伟大实践者是巴菲特 ， 其价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离 ， 以低于股票内在价值相当大的折扣价格买人股票 ， 在股价上涨后再以相当于或高于价值的价格卖出 ， 从而获取超额利润 ， 这就是均值回归和价格发现的过程 。 从长期看 ， 股票价格偏离内在价值只是暂时的现象 ， 市场在一定的时间长度内会矫正其短期随机性所造成的定价偏差 ， 从而给我们带来投资机会 。
「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现
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【「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现】
2、人生成功
（1）成功能否世袭？
高尔顿22岁那年父亲去世 ， 高尔顿获得了一笔巨额遗产 。 他开始放弃工作 ， 决定过一种无拘无束的学者生活 。 同时高尔顿开始研究和证实自己的“天赋世袭”理论 ， 也就是所谓“龙生龙凤生凤 ， 老鼠生儿会打洞” 。 但最后的结果 ， 却让他难免失望 。 在杰出人物的儿子中 ， 仅有36％的人仍旧是杰出的 ， 更糟糕的是 ， 在其孙子辈中 ， 只有区区9％的人还能称得上杰出 。 确实比普通人要高 ， 但也彻底否定了“天赋世袭”理论 。 试看我们周围的成功人士 ， 比尔盖茨、巴菲特、贝索斯、乔布斯、李嘉诚等 ， 他们已经走上了成功的顶端 ， 子女要想超越他们将极为困难 。 中国也面临着富二代接班的问题 ， 虽然没有客观的统计数据 ， 但是根据均值回归理论预测 ， 富二代接班的成功率应该不会太高 。


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