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「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现( 二 )


「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现
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试想一下 ， 如果没有均值回归 ， 世界会出现两个极端 ， 巨人和侏儒 ， 姚明家的后代会越长越高 ， 直到高不可攀 。 当然现实并不会这样 ， 这表明 ， 从长期来看 ， 人类身高又具有向均值回归的趋势 。 所以大自然是公平的 ， 遗传中带有偶然性和运气成分 。 其中的道理是 ， 高个子父母之所以那么高、矮个子父母之所以那么矮 ， 均含有很大的运气成分 ， 而运气是不会遗传的 ， 故子女的身高一般不会如父母的身高那样显得很“异类” ， 而是趋同于人类的正常身高 。
所以 ， 高富帅的后代不会永远是高富帅 ， 穷矮矬的后代不会永远是穷矮矬 。
二、均值回归的特点1、必然性
均值回归从理论上讲应具有必然性 。 例如 ， 股票价格不可能总是上涨或下跌 ， 一种趋势不管其持续的时间多长都不能永远持续下去 。 在一个趋势内 ， 股票价格呈持续上升或下降 ， 但是随着时间的推移 ， 就会呈现出均值回归现象 。
因为股市是一个复杂适应性系统 ， 影响因素很多 ， 所以很难预测股市什么时候上涨 ， 什么时候下跌 。 短期的回归周期呈“随机漫步”现象 。 就像一个人走在广场上 ， 你不知道他会向那个方向走 ， 具备随机性 。 所以股市短期内的走势具备不可预测性 。 虽然短期股市不可预测 ， 但是均值回归是必然的 。 如果股票完全超越了“价值中枢” ， 偏离太远 ， 均值回归就会像地球引力一样把你拉回到正常状态 。 所以股票总是在涨涨跌跌中前进 。
「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现
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2、不对称
均值回归具有不对称性 。 例如：股票的正收益与负收益回归的幅度与速度不可能一样 。 也就是如果股票在30天之内涨了1000点 ， 不可能在后面的30天之内跌去1000点 。 股票涨1000点的时间和速度是随机的 ， 没有规律可循 。 股票跌去多少点 ， 每天跌的幅度有多大 ， 也会随机的 。 因此上涨下跌它们之间并没有必然的联系 ， 回归的幅度与速度具有随机性 。 对称的均值回归才是不正常和偶然的 ， 这一点也被实证检验所证实 。
三、均值回归的应用1、资本市场
（1）股市是否可预测？
从证券投资理论的发展历程看 ， 对股票收益率的预测主要包括随机漫步理论、技术分析、基本分析和资产组合投资理论 ， 一个很有影响的关于股票价格走势的研究是随机漫步理论 。 巴契里耶认为市场价格包含着过去、现在和将来的所有信息 。 由于影响价格波动的因素很多 ， 并且具有很强的随机性 ， 不会有任何现成的公式或模型能够对其进行预测 。 买卖双方输赢的概率各占50% ， 其数学期望等于零 ， 任何关于股票价格的预测都没有意义 。
「经济」93思维模型：均值回归一不亚于万有引力的发现
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而均值回归理论对随机漫步理论提出了挑战 ， 均值回归理论认为 ， 虽然股票短期的走势具备随机性 ， 但从长期来看是具备可预测性 。 均值回归理论解释的是股票长期收益的可预测性问题 。 从证券投资理论和实证研究的历史文献看 ， 短期收益的随机性与长期收益率均值回归已被越来越多的实证研究成果所证明 ， 长期收益的可预测性远远大于短期收益的可预测性也已成为共识 。 因此 ， 均值回归理论在股票长期收益的预测中具有重要的应用价值 ， 并且得到了业界研究学者的高度重视 ， 也得到了实证检验 。
狄邦特和泰勒以及法玛和弗伦奇是较早发现股票收益率均值回归现象的学者 。 股票价格总是围绕其价值中枢上下波动 ， 既不会存在永远下跌 ， 也不会有永远上涨 。 在价格高于内在价值的情形下 ， 股票下跌的概率会逐渐增加；相反 ， 在价格低于内在价值的情形下 ， 股票上涨的概率会逐渐增加 ， 最终的均值回归一定会出现 ， 而均值就是股票的内在价值 。 因此 ， 法玛和弗伦奇认为虽然在短期内股票收益率呈现的是随机漫步的趋势 ， 但是股票收益率在长期内存在明显的均值回归趋势 。


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