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『沪指』“政策底”已明确，四月打磨“市场底”


作者：张俊鸣
一季度行情本周收官 ， 上证指数月线出现罕见的“年初三连跌” 。 A股开市以来 ， 上证指数在1-3月“三连跌”此前仅有一次 ， 就是历史大顶2008年初 ， 当年1-3月分别下跌了16.69%、0.80%和20.14% ， 而今年一季度3个月累计下跌9.83% ， 从跌幅来看比2008年小了很多 。 由于2008年是在连续两年大牛市之后的高位出现调整 ， “高台跳水”的杀伤力自然不容小觑 ， 相比之下2020年是在最近5年的低位区出现的“年初三连跌” ， 受到境外因素的拖累成分较大 ， 因此同样是“三连跌” ， 背后的含义却有天壤之别 。 不过 ， 即使是2008年在高位、高估值状态下出现的三连跌 ， 到了当年4月也出现一波探底之后的强力反弹 ， 因此从上证指数的角度来看 ， 对今年4月的行情也不必太过悲观 ， 大幅下杀的可能性基本可以排除 ， 指数层面出现一定程度的反弹也不是太令人意外的事情 。

『沪指』“政策底”已明确，四月打磨“市场底”
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2008年4月的反弹 ， 由当时降低印花税的利好出台引起 ， 而今年4月也有望伴随众多政策利好的落地 。 3月27日召开的政治局会议强调“加大宏观对冲力度” ， 本周已经陆续有具体政策出台 ， 包括增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元、进一步实施对中小银行定向降准、促进汽车消费等 ， 未来更多政策有望在4月份发布实施 。 虽然这些政策直接针对股市的可能性不大 ， 但稳住了实体经济 ， 也就稳住了股市的根基 。 股市的根基稳了 ， 在相对充沛的流动性支持下 ， 逐步企稳回升也是可预期的 。 从本周发布的3月份制造业PMI数据即可初见端倪 ， 在经历2月份的大幅下跌之后 ， 3月份重回50以上的扩张区间 。 尽管这一大幅回升有2月份基期较低的因素 ， 同时更多反映的是较大规模国企的景气度 ， 但不可否认3月份已经比2月份有了明显改观 ， 未来政策进一步加码“稳经济”之后 ， 也将产生“稳股市”的效果 。
在一季度A股的调整中 ， 3月份的下跌幅度最大 ， 除了有对2月份经济数据不佳的反应之外 ， 更多的是海外股市大跌带来的市场情绪面影响和外资回国“救火”的因素 。 相关统计数据显示 ， 3月份陆港通北向资金累计净流出678.73亿元 ， 终止了此前连续9个月百亿元以上的持续净流入 ， 同时也创下有史以来最高单月净流出纪录 。 不过 ， 在3月底这一流出趋势已经有明显改观 ， 再度出现连续多日的净流入 ， 除了境外股市企稳的因素外 ， A股在调整之后低估值的优势进一步凸显也是重要原因 。 未来只要欧美市场保持相对平稳 ， 不再出现3月份的连续急杀 ， 外资重回A股有望成为4月份的主基调 ， 这也是支持4月份A股企稳的又一重要助力 。
尽管4月份A股的“政策底”比较明确 ， 但“市场底”仍需要反复打磨 。 一方面 ， 欧美多国的疫情能否在4月份出现明确的拐点 ， 将是影响其股市的关键因素之一 ， 在疫情得到完全控制之前 ， 欧美股市的反复震荡在所难免 ， 也会在一定程度上影响A股的波动节奏 。 另一方面 ， 4月份也是2019年年报和今年一季报集中发布的月份 ， 相关的业绩预报将在上半月大面积发布 ， 绩差财报则一般集中在月底发布 。 考虑到今年一季度基本面的整体状况 ， 许多上市公司经营压力较大 ， 业绩出现一定波动在所难免 ， 也会给股价带来一定的压力 。 近期许多预亏、预减的公司走势疲弱 ， 已经在一定程度上预演了4月份类似公司的走势 。 此外 ， 4月末绩差公司的年报出炉之后 ， 一些连续亏损两年的公司将被ST ， 连续3年亏损的公司面临暂停上市 ， 也存在股价断崖式下跌的风险 。 在此之前 ， 一些低价绩差股提前下跌 ， 面临“1元面值退市”的风险已经开始出现 ， 如ST锐电、天广中茂等 ， 这也是投资者在面对“政策底”的时候 ， 需要高度注意的结构化风险 。


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