『三只松鼠』甘源食品上市在即，依赖经销商竞争力显不足
在中国休闲食品市场 ， 随着行业头部企业良品铺子上市 ， 休闲食品市场正式进入到下半场 。 作为2019年休闲食品上市潮中的一员 ， 甘源食品日前已正式过会 ， 上市在即 。
通过上市获得资本市场支持 ， 从而在下半场的竞争中获得助力无可厚非 ， 但业内认为 ， 甘源食品仍然需要解决对经销商系统的依赖 ， 战略定位还要更加清晰 。
本文插图
关注经销商依赖问题
甘源食品股份有限公司成立于2006年 ， 是以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业 ， 营销以经销商为主、电子商务为辅 。 截至2019年6月30日 ， 公司合作的经销商超过1000家 。
甘源食品于2019年4月12日首次披露招股书 ， 2019年10月25日更新招股书 ， 拟申请深交所上市 ， 计划发行不超过2330.4万股 ， 拟募集资金9.54亿元 。 此次IPO ， 甘源食品保荐机构为国信证券 。 甘源食品拟使用募集资金3.6亿元 ， 重点投入实施年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目 。
发审委会议曾要求甘源食品指出报告期内经销商的变化情况、原因及稳定性 ， 是否会对发行人产生重大不利影响；经销商管理系统及跟踪机制的建设、运行情况 ， 是否可以有效管控经销商的进销存情况 。
我国传统的休闲食品企业主要借助经销商、商超、直营店、加盟店等线下渠道销售产品 ， 竞争激烈 ， 也涌现出越来越多的新进入者通过电商渠道开拓市场 ， 头部企业则“两条腿”走路 。
中粮基金CEO吴晓鹏表示 ， 休闲食品行业细分品种众多 ， 除了已被垄断的少数西式零食外 ， 行业集中度还不高 ， 尤其是线上渠道渗透率仍低 ， 行业前十名的收入占行业总规模的比重不到23% 。 “我们认为 ， 品牌化会加速小规模企业退出 ， 休闲零食市场份额会逐渐向大企业集聚 ， 上市公司会充分享受行业集中度提升的红利 。 ”
产品单一待开发
国内休闲食品行业近年风起云涌 ， 正是消费品行业人群迭代和口味升级、情绪护理需求的充分体现 ， 但各家发展模式不尽相同 。 甘源食品和三只松鼠相比 ， 正好代表了两种截然不同的模式 ， 前者从产品端出发 ， 重视生产制造和产品打磨 ， 以线下经销渠道为主 ， 如洽洽、有友、卫龙等；后者起步于渠道端 ， 整合多品类供应链资源 ， 争取全渠道布局 ， 像三只松鼠、良品铺子、百草味、来伊份等 。
招股说明书显示 ， 甘源食品对传统籽类休闲食品的口味配方、工艺路线、生产设备、包装材料和营销手段进行了改良和创新 ， 实现了籽类休闲食品从手工作坊制作到生产自动化、标准化与品牌化运营的转变 ， 确立了公司在瓜子仁、青豌豆、蚕豆等籽类休闲食品市场的领导地位 。
目前甘源食品主要产品分为三大类：籽类炒货包括瓜子仁、蚕豆、青豌豆和花生等；坚果果仁包括核桃、杏仁、开心果、夏威夷果和松子等；谷物酥类包括米酥、锅巴、麻花、江米条等 。 瓜子仁、青豌豆、蚕豆系列产品是甘源食品销售的前三大品类 。 根据财报显示 ， 上述产品2019年1-6月分别销售1.16亿元、1.08亿元、0.97亿元 。 2016年至2019年1-6月 ， 该三类产品合计占公司主营业务收入的比例为85.97%、79.12%、74.21%和71.90% 。
相较于招股说明书中提到的三只松鼠、百草味等竞争对手 ， 甘源食品的主营业务相对单一 。 甘源食品表示 ， 休闲食品属于典型的快速消费品 ， 下游直接面向广大终端消费者 ， 消费者的偏好和购买力对休闲食品行业具有直接影响 ， 因此公司需要及时了解不断变化的消费者需求 ， 并在产品和工艺上进行快速响应 。
吴晓鹏表示 ， 从品类多样性、渠道触达、品牌认知、客群关系、全国化布局等方面看 ， 渠道类公司一般更占优势 ， 更容易满足消费者对零食尝新和多样的需求；而产品类公司在研发、生产等产业链环节一般投入偏重 ， 叠加休闲零食天然的短生命周期特征 ， 或加大了投入产出的固有风险 。
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