橡树资本内部讨论会纪录，霍华德·马克斯等：当下还未有过多被迫抛售现象，寻找这类与中国联系紧密的投资机会( 五 )
Armen ， 你负责这么多的领域 ， 你是怎么想的? 病毒对你的行动有什么影响?
Armen：
一方面是对生命和健康的风险 ， 这是对医护工作者、疾病控制和预防中心（
CDC）以及世界卫生组织（WHO）的考验 。 另一方面是对经济活动的影响 。 病毒对经济的影响有一些是根本性的 ， 会在短期内持续 ， 对某些行业的影响可能会持续更久 。
这里有一个技术问题 ，
我们已经看到了明显的价格波动（先是下跌 ， 然后回升 ， 然后又回落）
,但我们没有看到大量的美元或证券交易 。 这意味着市场正处于价格发现 ， 价格寻找 的阶段 ， 没有人知道接下来会发生什么 。
因此 ， 似乎市场参与者 ， 尤其是银行的做市部门 ， 在通过大的的买卖差价来找出真正的公允价格 。
高收益债尤其是能源业债大幅下跌
汽车行业直接受到影响
没有强大催化剂 ， 房地产成交量可能大规模萎缩
霍华德
·马克斯:
如果我们能够做出正确判断并加以利用 ， 那才是我们应该做的正确的事情 。 从你开始 ，
Madelaine, 你负责的市场中 ， 价格、收益、利差和成交量发生了什么变化?
Madelaine:
我关注的高收益债券和贷款市场发生了重大的变化 ， 两者之间的差别很有趣 。
尤其是美国的高收益债券 ， 价格下跌的非常厉害 。 如
Armen所说 ，
或许交易量不大 ， 但下跌幅度确实是非常大 。 尤其是能源行业的高收益债券有些收益率上涨了超过
10% （收益率越高 ， 价格越低） 。
然后受影响的行业还包括比如旅游和休闲 。 在欧洲 ， 我们没有那么多的能源投资 ， 但
我们确实有一些受经济周期影响的行业 ， 比如汽车
——尤其是德国汽车——直接受到亚洲消费者的影响 ， 这些行业也遭受了打击 。
在欧洲 ，
像电信和有线电视这样的新兴产业反而不会受到什么真正的影响 。
霍华德
·马克斯:
Armen ， 你怎么看你所负责的市场的？
Armen：
没错 ，
在能源领域的下跌是最严重的 ， 尤其是能源行业的高收益债券 。 在能源行业的高收益债券 ， 甚至是投资级债券 ， 交易量很小但是价格下跌明显 。 目前还不清楚交易量会如何跟随价格变化 。
我认为这是一个有趣的领域 ， 因为 ，
即使在能源相关的投资级信贷中 ， 也是良莠有别 。
我之所以这么说 ， 是因为
并非所有投资级能源相关公司都是一样的 。
其中一些是在美国的能源生产和勘探业务 ， 可能受到石油和天然气价格变化的结构性影响 。 但在美国 ， 也有其他公司拥有以基础设施为导向的资产 ， 比如管道和炼油厂 ， 但是它们的价格也出现了类似的下跌 。
霍华德
·马克斯:
Justin ， 在你工作的房地产债务领域怎么样？包括整个抵押贷款 ， 私人和抵押贷款支持证券 ， 大部分是公开交易的 。 我想 ， 考虑到Madelaine和Armen谈到的我们处于价格发现的阶段 ， 也许私人市场交易还不多 。 那么公开交易的房地产债务证券怎么样？
Justin:
正如你所强调的 ， 我们在全球范围内投资私人贷款 ， 以及商业和住宅交易证券 。 同时 ， 你强调的很正确
---
私人贷款市场在许多方面都会在剧烈波动期间失灵 。 如果没有强大的催化剂使得业主的房地产资产再融资 ， 那么他或她可能会从市场上退缩 ， 因此你看到成交量大规模的萎缩 。
我们倾向于认为
这种结构有效地提供了市场波动率的看涨期权
。
因为在价格发现阶段 ， 很多时候我们确实在抵押贷款支持证券和地产相关企业中看到了
“特价品” （bargains） ， 并能够利用这些便宜的特价品（去对冲风险） 。
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