橡树资本内部讨论会纪录，霍华德·马克斯等：当下还未有过多被迫抛售现象，寻找这类与中国联系紧密的投资机会( 四 )
今年会采取保守策略
市场还没有足够大的恐慌
导致人们疯狂套现
霍华德
·马克斯：
大家好 ， 我是霍华德
·马克斯 ， 橡树资本管理公司的联合主席 。 今天我将和几位同事一起讨论信贷市场和相对价值（投资） 。 今天和我在一起的是Justin Guichard ， 他是我们房地产债务和结构性信贷的投资经理; Madelaine Jones是在伦敦工作的欧洲高收益债券和高级贷款的投资经理 ， Armen Panossian是橡树资本信贷部门的负责人 ， 该部门包括贷款、债券和直接贷款 ， 包括美国和国际上的公共和私人贷款 。
酒店影响会持续好几个季度
今年会采取比较保守的策略
霍华德
·马克斯：
今天我想做的第一件事是依次问你们每个人对市场环境的看法
? 我们处在一个前所未有的市场环境中 。 虽然我们过去有过危机 ， 但从未如此严重地危及个人安全 。 这对你的想法和思维过程有什么影响? 你是如何把这些因素融进决策之中的呢?
Justin ， 从你开始吧?
Justin：
好的 。 我认为全球范围内的担忧显然是有原因的 。 我们非常积极地在一些被过度卖出的（资产）中寻找投资机会 。 我们认为
在可交易的（有一定流动性的）资产中 ， 酒店行业会受到非常严重的影响 ， 而且这个影响会持续好几个季度 。 （病毒）对零售业的影响不是那么显而易见 ， 因为这取决于人们是继续去购物中心还是选择在网上购物 。
我们看到 ， 这些行业的高收益债券和一些抵押贷款支持证券的价格在大幅下降 。
我们还在考虑这个病毒的间接影响 ， 包括办公用品 ， 工业用品等行业 。
因为病毒会在所难免的造成失业问题 。
另外 ， 持续的经济疲软会导致消费信贷下降吗
?
过去这些年消费者为我们的经济引擎提供了动力 。 这些都是我们在评估交易机会时要考虑的因素 。
霍华德
·马克斯:
很好 。
Madelaine ， 四十小时前你还在伦敦 。 那里的情况怎么样? 那里的人们是如何看待现在这个市场的? 你有什么看法?
Madelaine
: 由于冠状病毒的传播 ， 市场受到了巨大的打击 ， 而石油价格的震荡更是让情况雪上加霜 。 这让许多投资者的产生了恐慌心理 ， 导致市场上的出现了一些重大的变化 。
你说我们以前没有见过这样的事件 ， 但其实类似的事件曾经发生过 ， 比如非典 ， 比如（
911）恐怖袭击 。 我们看到过一些暂时的 ， 而且对市场 ， 公司 ， 消费者行为产生重大影响的事件 。 如果发生在经济下滑的周期时 ， 这些事件会让加速经济衰退 。
所以我们需要搞清楚我们目前的状况
---
我们需要知道哪些公司能够承受这样的冲击 ， 哪些是暂时的冲击 ， 同时我们也要清楚哪些公司无法承受这个冲击 ， 这可能是因为他们流动紧张 ， 或者是有很高的财务杠杆 。
我们今年会采取比较保守的策略 。 我认为目前的利差水平不应该去做高风险的投资 ， 我们现在必须意识到要承担的风险以及相应的（投资）机会 。
霍华德
·马克斯:
我最近一直在思考我大约
20年前写的一份备忘录 ， 题为《你无法预测 ， 你能做好准备》 。 显然今天发生的一切都是不可预测的 。 事实上, 两个月前,大多数人还想不到任何能导致经济衰退或市场回调的事件 。
我认为你的发言中很关键的一点是
, 我们（橡树资本）虽然也不能预测（将会发生什么） ， 但我们可以做准备 。
虽然听起来有点矛盾 ， 但我认为 ， 当市场回到像
2个月、6个月、12个月、36个月前那样时 ， 我们可以说它（市场）很容易受到不可预测的“黑天鹅”的影响 。 因此 ， 是时候在策略上收敛一点了 ， 而且我认为我们做到了这一点 。 我们看看它是否有效 。
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