橡树资本内部讨论会纪录，霍华德·马克斯等：当下还未有过多被迫抛售现象，寻找这类与中国联系紧密的投资机会
美股三大股指昨夜均收跌超1.5% 。 截至收盘 ， 道指下跌360.91点 ， 跌幅1.69%；标普50指数跌38.25点 ， 跌幅1.51%；纳指下跌114.23点 ， 跌幅1.53% 。
一方面特朗普政府推出
2万亿美元刺激方案 ， 联储无限量宽松 ， 另一方面美股暴涨暴跌 ， 人们无所适从 。 那么 ， 目前的美国股市、债市、信贷市场到底在上演什么样的大戏 ， 那些在一线实际投资的美国顶级本土机构和投资人 ， 他们了解的真实情况是怎么样的？他们如何看待美国当下的市场？又如何看待当下在中国的投资？
在这样一个时间点 ，
3月末 ， 橡树资本创始人霍华德·马克斯和公司在美国、欧洲、新兴市场各地从事投资的同事进行了两场讨论 。
他们是：橡树资本管理公司联合主席
霍华德
·马克斯
；
新兴市场不良债权投资负责人
Pedro Urquidi
， 他负责美国以外的不良债投资 ， 尤其关注在亚洲市场；
Frank Carroll是新兴市场股权投资的投资组合经理；Justin Guichard ， 房地产债务和结构性信贷的投资经理; Madelaine Jones是在伦敦工作的欧洲高收益债券和高级贷款的投资经理 ， Armen Panossian是橡树资本信贷部门的负责人
， 该部门包括贷款、债券和直接贷款 ， 包括美国和国际上的公共和私人贷款 。
文章图片
总体而言 ， 橡树资本看好中国的投资机会 ， 并且认为 ， 市场还没有到达特别恐慌抛售的时候 ， 秉持保守的投资策略 ， 在市场的错位中试图寻找投资机会 。
聪明投资者特约现居美国的王译女士精心翻译了全文（点此查看）
。
先来看聪明投资者提炼的要点：
1
、
2007年到2010年 ， 我在做不良债权的交易 。 我们看到了大量的被迫抛售——银行的交易部门在抛售 ， 那些资产和负债、期限或久期不匹配的特殊杠杆实体在抛售……现在我们还没看到有那么多的被迫抛售现象 。
2、实际上 ， 以一年为基础来看 ， 中国市场的表现明显好于美国 ， 但新兴市场的其他国家出现了货币疲软等问题 ， 这才是真正拖累MSCI指数下跌的原因 。 不是中国 ， 是其他国家的原因 。
3、我们喜欢说 ， 投资是为了赚钱 ， 所以我们不会为了安全而一窝蜂的投资公用事业公司或电信公司 。
4、首先 ， 从那些在全球制造业链中 ， 与中国联系紧密的国家中寻找不良债的投资机会 ， 他们可能最终会受到全球制造业本质改变的影响；
5
、第二个方面是 ， 试着找出那些可能会脱位 ， 错位（
dislocated）的信贷投资机会 ， （比如）那些向中国销售铁 ， 贵金属 ， 大豆 ， 软商品（的地区） 。 ”
6、在全球金融危机之后 ， 中国的杠杆率增加非常高 。 如果你看一下非金融公司债务占GDP的比例 ， 中国目前现在比欧洲还高 ， 这一比例也高于美国 。
7、一些受经济周期影响的行业 ， 比如汽车——尤其是德国汽车——直接受到亚洲消费者的影响 ， 这些行业也遭受了打击 。 在欧洲 ， 像电信和有线电视这样的新兴产业反而不会受到什么真正的影响 。
8
、你去看全球不良资产投资市场的时候
， 当你去寻找有大把机会 ， 有大量不良债市场的时候 ， 从私人投资市场的角度来说 ， 突出的区域非常清楚
——就是中国和印度 。 在中国 ， 规模约有1.7万亿；在印度 ， 有几千亿的不良债务躺在银行的资产负债表上 。
以下是两次讨论的部分精彩内容：
在与中国联系紧密的地区
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