江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 科技 > >

【通信】【行业深度】印制电路板深度：高端通讯PCB，科技新基建的基石( 八 )


【通信】【行业深度】印制电路板深度：高端通讯PCB，科技新基建的基石
本文插图

七、行业相关标的公司（一）东山精密：轻装上阵 ， 5G产业布局共振进入业绩加速释放期
5G产业布局全面开花 ， 有望推动上市公司进入加速发展期：在过去两年消费电子周期向下叠加金融去杠杆的背景下 ， 公司核心业务实现了逆势高增长 ， 通过剥离非核心业务和不良资产减值 ， 公司摆脱了历史包袱 ， 得以充分聚焦线路板和滤波器的5G核心产业布局 ， 经营性现金流的大幅改善重塑了资产负债表 ， 确保了其在5G大潮中的资产开支能力 ， 上市公司业绩有望进入加速释放期 。
FPC业务奠定全球产业龙头地位 ， 内生经营质量提升奠定韧性成长基石：Mflex管理层依托自身技术优势前瞻布局MPI产品 ， 聚焦大客户手机以及其他创新硬件（Airpods、Pad、Watch等）业务 ， 拿下3D 摄像头/MPI LCP天线等诸多核心大价值量软板料号 ， 在大客户FPC供应链洗牌格局中奠定主力地位；Mflex自17年整合爬坡及18年新一轮资本开支后 ， 行业地位大幅提升 ， 产业卡位精准 ， 内生经营质量的稳健提升为由智能机向新能源汽车/可穿戴等新方向的电子产业新趋势升级奠定基石 ， 有望与鹏鼎形成“二龙戏珠”的产业格局 。
PCB业务整合初现成效 ， 5G时代高端线路板龙头业绩潜力有望逐步释放 。 Multek作为技术和客户储备全球一流的PCB大厂 ， 其在5G通信/新一代服务器/5G终端ELIC HDI均有丰富的产能和客户储备 ， 2020年有望上演三重奏 。 自2018年底被东山精密收购以来 ， Multek进行了内部管理优化/产能调整/客户结构调整诸多改革措施 ， 确定了“聚焦大客户”的战略发展方向 ， 随着贸易战的缓和5G浪潮的演进 ， 公司天时地利人和俱备 ， 其业绩潜力有望逐步释放 。
5G驱动基站滤波器爆发 ， 卡位介质滤波器优享建设周期红利：公司作为介质滤波器龙头卡位优势凸显 ， 自18年12月份以来艾福开始批量供应华为、爱立信等大客户 ， 受益材料壁垒优势 ， 利润率显著高于传统滤波器；目前公司2.6G/3.5G 介质滤波产能有序扩充 ， 有望充分受益5G基站建设加速周期 ， 最大程度分食产业红利；考虑介质滤波器供应商稀缺性以及未来有望匹配自身Multek通讯板业务集中供货 ， 我们对公司滤波器业务在产业链竞争格局中的地位演变持乐观预期 。
盈利预测、估值及投资评级 。 公司在5G设备/5G终端皆有深入前瞻布局 ， 作为国内领先的线路板厂商和5G龙头 ， 看好公司在5G浪潮中的产业战略布局 。 预测公司20/21年归母净利润17.3/23.4亿元 。 参考深南电路/鹏鼎控股/生益科技等可对比公司20年平均PE40倍左右 ， 公司在5G领域超预期进展的背景下 ， 给予公司2020年40倍PE ， 维持目标价43.2元
（二）深南电路：5GPCB龙头受益高频高速产业趋势 ， 华为/中兴等通讯厂商绝对核心供应商
公司作为国内通讯PCB产业龙头 ， 坐享5G建设红利 。 2019年公司营收105.24亿元(YoY+38.44%) 。 19H2主要通信厂商采购额同比大幅增长 ， 公司中标份额优势明显 ， 目前在手5G订单充足 。 公司整体稼动率维持高位 ， 其中南通一期于19年投产 ， 目前月产值超1亿元 ， 为19年营收增量重要来源 。 19Q4华为基站版本降级对基站用PCB略有影响 ， 由于公司持续优化产线 ， 通过自动化及信息化生产持续提升技术水平、运营效率 ， 逐步降低生产成本 ， 实际利润率仍然维持在较高水平 。 预计20年5G招标持续叠加运营商端采购爆发 ， 公司通信板产品有望保持高增长 。
5G建设景气加速 ， 通讯板结构优化升级：5G商用以来体验用户持续增长 ， 国家多部委联合发文支持5G建设 ， 本质在于移动终端流量高速成长 ， 终端应用创新加速 ， 5G网络建设的迫切性和必要性提升 。 深南作为华为中兴的一线供应商 ， 今年以来产能利用率维持高水位 ， 产品结构不断升级 ， 高层高频高速板占比持续提升 ， 推动毛利率快速上行 。 南通一期三季度产能爬坡顺利 ， 产能利用率已经达到较高水平 ， 南通二期投产在即 ， 产能定位数据通信领域（服务器和交换机） ， 增量产值可期 。


推荐阅读


上一篇：[三星集团]三星Note20+现身跑分网站：8GB内存你觉得够用么？

下一篇：【华为荣耀】荣耀动了全行业的奶酪，十多家电视厂商联合抵制，开机必须有广告