【华泰宏观李超】若关税加码，美国会“类滞胀”吗？——图说一周( 二 ) 原标题：【华

>>美方2000亿和中方600亿税率提升，对两国通胀短期影响有限

5月中旬美中两国分别提高了进口商品关税税率。美方2000亿商品清单涉及的领域集中在工业用品，受影响的消费品主要是家居用品和家具，汽车及零部件。根据贸易依存度考虑消费品价格对通胀水平的影响，我们预计， 2000亿商品税率提升对美国CPI和PCE分别为0.06个百分点和0.04个百分点的正向影响。 5月13日中国对已加征关税的600亿美元美国商品中的部分，提高关税税率，本次关税反制涉及的商品门类，我国对美的贸易依存度均较低，根据我们的测算结果， 600亿税率提升对国内CPI和PPI中枢的正向影响可能均在0.02%-0.03% ，对我国通胀水平的影响较为微弱。

>>若美方对3000亿商品继续加征25%关税，美CPI短期或抬升0.2%

若美方对3000亿美元的未征税中国商品继续加征25%关税，受影响较大的消费品为服装、汽车及娱乐用品、其他耐用品和家具家用设备，以上消费品对中国依存度分别为13.04%、6.75%、3.25%和0.87%；假设不存在替代效应和美方承担全部涨价效应， 3000亿关税加码或推升美国CPI同比0.19%、PCE同比0.2% 。但长期来看，由于中美多个产业存在较强的产业链耦合关系，关税通过供应链环节推升工业品等中间产品价格，或进一步推升通胀，但考虑生产端企业搬迁避税、消费端居民替代消费等因素，即便美方对中国全部进口商品加征关税，美国通胀也难以超预期大幅上行。

>>美欧日汽车关税延期，钢铝关税再调整，中东地缘政治因素具有不确定性

美国对主要国家的汽车、钢铝关税加征出现缓和。 5月17日，特朗普同意美国政府暂缓对进口汽车及零部件加征关税6个月。 5月17日美国宣布将对土耳其50%的钢铝进口关税下调至25% 。 5月18日特朗普同意取消对加拿大、墨西哥的钢铝关税，加墨表示也将取消相应关税。我们认为，特朗普此举旨在缓和与贸易伙伴的紧张关系以获得国内舆论支持。上周中东地缘政治不确定性加剧，美国要求驻伊拉克非必要人员撤离，沙特石油泵站遭袭使局势紧张，尽管美伊双方表示不希望军事冲突，我们认为市场不应低估潜在风险，冲突激化或推升油价快速上行，谨防“猪油共振”风险。