人民币不存在大幅贬值基础——从国际收支角度看汇率（海通宏观姜原标题：人民

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原标题：人民币不存在大幅贬值基础——从国际收支角度看汇率（海通宏观姜超、宋潇）

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人民币不存在大幅贬值基础

——从国际收支角度看汇率

（海通宏观姜超、宋潇）

摘要

贸易摩擦升温，汇率短期贬值。 5月10日美国宣布将2000亿美元的中国商品关税从10%上调至25% ，随后中国做出反击。受到贸易摩擦升温的影响，人民币汇率出现了快速贬值， 5月17日美元兑人民币已经突破6.9 。实际上，去年以来中美贸易摩擦已经成为人民币短期波动的重要原因。去年6月和7月美国两次宣布加征关税，人民币汇率加速下跌，直到12月贸易摩擦缓和，人民币汇率才开始回升。但是汇率中长期主要与国际收支相关。货币作为一种特殊商品，汇率相当于不同货币之间的相互标价，其价格自然与一国货币的供需关系密切相关，而国际收支正好刻画了我国与其他国家之间的资金进出，反映了人民币的供需关系。

国际收支相对平稳。国际收支由经常账户与资本账户和金融账户组成，其中经常账户一直是我国国际收支重要的顺差来源，而金融账户波动性较大。经常账户：商品顺差略降，服务逆差略升。目前我国一直处于商品顺差和服务逆差状态。 18年以来，受到全球需求转弱的影响，进出口增速均出现下滑，我国商品贸易顺差收窄，但幅度不大。同时，经过2010年-2014年快速增长以后，我国服务贸易需求进入平稳阶段， 18年以来服务贸易月均逆差规模相比于前两年没有出现明显扩大。金融账户：证券增直投稳，其他投资扰动大。 18年以来，受到资本市场开放提速的影响，海外投资者对我国债券和股票持续增持，证券投资规模有扩大趋势。而外商对我国直接投资规模一直比较平稳，对海外非理性并购的限制使得近两年直接投资差额转逆为顺。但近两年其他投资仍然表现出较大的波动性，也是金融账户变化的主要原因。