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独家 | 积极财政的界定、回顾和展望( 八 )

我们今年财政主基调是加力提效 ， 但我们现在官方文件里反复强调的是压缩一般性支出 ， 加大重点领域支持力度 。 问题就在于今年又要减税 ， 又要扩大支出力度 ， 钱从哪来？首先 ， 我们觉得今年财政收入增速会放缓 ， 经济还是有下行压力 ， 这就意味着今年的财政收入增速相比去年会有一定幅度的下滑 。 所以减税降费力度加大之后 ， 会导致今年出现翘尾因素 ， 今年的财政收入完成可能会有一定的压力 ， 财政部的领导也这么讲 。 那么钱从哪来？主要是中央（财政发力）加上地方专项债放量 ， 今年的赤字比18年提高3800亿 ， 中央加2800亿地方加1000亿 ， 所以从变化增量来看 ， 今年中央加杠杆的幅度会比地方要更高一点 。 专项债2.15万亿 ， 限额提前下发 ， 结果也出现今年地方来债供给的提前 ， 所以这可能会对二三季度的利率债供给形成一定的冲击 。 其次 ， 政府存款能不能用？因为很多投资者在问我几十万亿的财政存款能不能用 。 17年底 ， 原先中国银行副行长王永利写了一篇报告 ， 说政府账上有三十几万亿的政府性存款 ， 但同时税收收入增速每年依然两位数在增长 ， 明知道经济不好 ， 这么多钱还不用（还要去收税） 。 所以当时高层看了文章之后 ， 要求去和财政部沟通 ， 解释为什么有三十几万亿不动 。 问题在于政府性存款包含28.5万亿的机关团体存款和4.9万亿的财政性存款 ， 28.5万亿的机关团体存款里面有十几万亿是社保和住房公积金 ， 这不是财政可以动用的钱 ， 剩下的十几万亿属于各类机关、社会团体 ， 其实也不是属于财政体系内的 。 举个例子 ， 部队存款也属于机关团体存款 ， 这个数字是机密 ， 不是对外公开的 ， 大家其实可以去猜测一下 ， 应该也不是一个很小的规模 。 所以一直在说三十几万亿的钱不用 ， 为什么不多减点税 ， 为什么不把钱盘活？我觉得存在误区 ， 因为三十几万亿里面真正或多或少和财政有关系的 ， 可能最多也就四五万亿 。 而且四五万亿的地区分布极度不平衡 ， 主要集中在上海北京等发达省市 ， 基本上这些财政存款都在这几个省份 。 比如贵州要修条路 ， 不可能去和上海借3000亿 ， 这个可能性是非常小的 。 所以我们觉得从积极财政角度来想 ， 想要动几十万亿的政府性存款难度比较大 。 至于能不能盘活存量 ， 过去几年我们有一些赤字是通过往年的结转结余去弥补它 ， 但是今年有个问题 ， 首先 ， 地方结转结余的存量已经大幅降低了 ， 过去几年有好几千亿 ， 这几年每年都调一部分来弥补 ， 所以这个量越来越少；此外新增专项债的限额确实很多 ， 但问题是它被纳入到基金预算了 ， 基金预算里面占比80%以上的收入是卖地收入 ， 今年卖地收入大概率下降 。 所以今年不能指望通过大量发债、基金预算超收从而去弥补财政赤字 ， 今年这个难度非常大 。 我们觉得今年卖地收入下降幅度会超过专项债相对去年新增幅度 ， 所以这部分也指望不上 。 唯一现在还能期待的是中央预算稳定基金 ， 中央预算稳定基金这几年的规模还是在平稳上涨 ， 所以今年盘活存量可能主要依靠中央预算稳定基金 。


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