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「民生」在线教育才是民生教育的未来？内生增长乏力

江苏龙网_原题是：内生增长乏力 ， 在线教育才是民生教育的未来？
「民生」在线教育才是民生教育的未来？内生增长乏力
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去年10月 ， 民生教育(01569-HK)加入了在线教育的竞争洪流中 ， 试图以“校园教育+在线教育”协同发展模式实现其宏大目标 。
在近期疫情来袭的背景下 ， 民生教育的在线教育领域备受关注 。 但该领域目前还未能给公司带来重大的业绩影响 ， 还未进入收获期 。 而在2019年 ， 民生教育经营业绩还是靠线下的内生+外延的增长策略实现增长 。
营收大增 ， 但内生增长乏力
2019年 ， 得益于报告期间云南大学滇池学院并表 ， 民生教育营收取得高双位数增幅 。 期内 ， 民生教育实现营收10.05亿元(人民币 ， 下同) ， 同比增长61.4% 。 毛利为5.16亿元 ， 同比增长54.9% 。 EBITDA为5.37亿元 ， 同比增长28.1% 。
但因受销售成本大增以及利息收入下滑等原因 ， 民生教育年度溢利为3.34亿元 ， 同比仅小幅增长0.3% 。 而经调整净溢利为3.86亿元 ， 同比增长14.2% 。
民生教育2019年的营收增速创下了近几年的新高 ， 主要是依靠业内十分喜爱的“内生增长+外延式并购”模式带来的规模扩张 。 从学生人数来看 ， 公司年内在校学生人生增长了超过30% ， 达到了约8.58万人 。
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在外延式并购方面 ， 民生教育在2018年收购了云南大学滇池学院 ， 该学院在2019年完成并表 ， 为公司带来了21208名在校生 。 该学院在2019-2020学年的学费为约16,000元至24,500元 ， 也就是在该学年为该学院贡献了最少3.4亿元的学费收益 ， 占了公司营收超过3成 。
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内生增长方面 ， 民生教育旗下大部分学校学生人数亦取得不同程度的增幅 。 而公司学费及住宿费总收入在年内取得61.35%的增幅 ， 增加3.82亿元 。 由此可看出 ， 公司旗下多数学校在年内的学费及住宿费并没有上涨 ， 而是靠新并表的云南滇池学院所贡献的 。 年内 ， 公司旗下重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院在年内的生均学费范围保持不变 ， 而重庆应用技术职业学院、内蒙古丰州职业学院（青城分院）、重庆电信职业学院年内生均学费范围则出现下滑 ， 其中重庆应用技术职业学院2018-2019学年的生均学费范围为9,000元至9,800元 ， 而2019-2020学年则下降到4,800元至9,800元 。
由此看来 ， 民生教育在2019年没有享受学费上调和原校网新增学生带来的成果 ， 而更多是依靠新晋的云南大学滇池学院支撑起其业绩的增长 。
从2017年上市所得款未动用的资金看 ， 民生教育还有几个亿的资金用于建立新学校或扩建现有校区 ， 这对于公司未来增加在校生数量方面是十分有利的 。 公司云南大学滇池学院阳宗海新校区于2019年10月正式动工 ， 预计项目将于2023年完工 ， 完工后预期容纳约43,000名学生 ， 占了目前公司总在校生人数的一半 。 因此 ， 若未考虑收购 ， 公司3年后的学生增长还是十分可期的 。
“线下+线上”教育模式愈发清晰
在近期新冠肺炎疫情爆发前 ， 我国在线教育市场就已展现出了高速发展态势 。 而疫情的来袭 ， 在线教育行业按下了“快进键” ， 行业瞬间加速爆发 。
2019年10月 ， 民生教育签约并购托管广东明世在线、广东民生在线及蓝星学校后 ， 标志着公司正式入局在线教育领域 。 2020年3月 ， 民生教育收购TCL教育网100%股份 ， 从而间接获得奥鹏教育50%股权及丝绸之路80%股权 。 这两项收购 ， 也让民生教育成为国内民办高教行业率先布局在线教育领域的企业 。


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