『销售给企业』中泰资管内部年报研读，有没有你关心的行业？( 五 )
再看客户：代工公司客户都是品牌服装企业，但对应客户是国际品牌还是国内品牌，是运动品牌还是休闲品牌，客户采购产品是配饰还是大件服饰就与公司综合能力相关，龙头代工企业具有绑定客户的能力，国际客户开拓一般要经历首次接触验厂试单签约的流程，整个过程持续时间较长，小型代工企业一般难以支撑。对应到年报上，可以通过所披露产品结构、主要销售区域以及前五大客户销售占比、应收科目综合分析公司对客户议价能力、客户粘性。
还要看成本：通过年报可以了解公司的产能布局规划，现阶段服装加工制造业呈现产能向东南亚转移趋势，东南亚地区的税收、人工成本、关税对代工企业有较强吸引力，但是海外纺织产业链仍不完善，原材料、印染等仍依赖于进口，在东南亚布局较早，产业链一体化的代工企业相较同行会有一定资金、管理壁垒，反映到年报上会有较高的毛利率、净利率较低的有效税率。
我们可以通过年报发现代工企业是否拥有为客户提供更多附加值的能力以及相较竞争对手拥有更低的成本，当然，所对应客户的下游需求以及行业竞争格局也是衡量公司未来成长性的重要指标。
事实上，策划之初我们原希望可以为大家总结出言简意赅的阅读年报终极法则，可伴随稿件的推进，却发现年报的阅读根本没有一招鲜。唯一可行的办法是，一行一议甚至一司一议，深度研究。只有先把报告读厚、再把报告读厚，才有可能真正理解上市公司的生意经。
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