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精密制造龙头成长超预期 精密制造( 四 )


3.3费用率



我们可以看到 ， 最近五年 ， Luxshare的费用率一直在11%左右 。费用与毛利率之比约为54% ， 有些高 。主要是近三年公司加大了研发投入 ， 研发费用占四项费用之和的比例超过60% 。研发费用的投入增加了公司在行业中的优势和地位 ， 为其未来发展提供了基础 。


3.4主要利润率 。



可以看到 ， 近5年来 ， Luxshare的主营利润占利润总额的比例基本稳定在95%左右 ， 说明“利润总额”中的利润大部分是由主营业务创造的 ， 而且Luxshare的利润结构是健康的 ， 所以这样的利润是可持续的 。比例越高越好！
看主营利润率(主营利润/营业收入) ， 这个指标反映的是主营业务的利润水平 。我们看到Luxshare近五年的主营利润率普遍为9% ， 有点低 。后期能否通过研发技术带来效益 ， 还有待观察 。
3.5净利润对现金比率 。


我们可以看到 ， 2015年和2017年净利润与现金的比例都很低 ， 尤其是2017年 ， 这是一个需要找出的异常原因 。
我们先来看看2015年的情况:
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经调查 ， 主要原因是购买材料、支付工资和税费增加 。
看看2017年的情况:


我们可以看到 ， 2015年到2017年 ， 净利润与现金的比例非常低 ， 说明Luxshare只是账面盈利 ， 并没有真金白银 。幸运的是 ， 这种现象自2018年以来有所改善 ， 后期能否维持 ， 还有待观察 。
利润表分析摘要:
近三年营业收入增长较快 ， 但收入构成不太好 。前五大客户占比77% ， 对大客户的依赖度很高 。后期大客户销量的任何变化都会对Luxshare产生很大的影响 。
毛利率已连续5年稳定在20%左右 ， 处于行业中下水平 。产品没有核心竞争力 ， 后期新技术研发能否改善现状还有待观察 。
费用率连续5年保持在11% ， 说明费用控制能力还是很强的 。R&D费用占四项费用的60%以上 。R&D费用的投入能否为公司增加行业优势和地位 ， 需要后期观察 。
近5年来主营利润占利润总额的比例基本稳定在95%左右 ， 说明Luxshare的利润结构还是很健康的 。
净利润比率连续五年波动较大 ， 尤其是2015年和2017年 ， 只实现了账面盈利 ， 并没有真正赚钱 。幸运的是 ， 这一现象自2018年以来有所改善 。
4.现金流量表分析 。
4.1经营活动现金流分析(现金流量净额) 。


根据2015-2019年Luxshare经营活动产生的现金流量净额及经营活动产生的现金流量净额分析 ， 除2017年外 ， 均称呈上升趋势 ， 19年间呈爆发式增长 ， 说明公司处于快速发展阶段 。
2017年的异常原因从报告的附注中可以看出 ， 业绩的增加导致采购成本和人工成本的增加 。

再看看净现金含量:


Luxshare净利润的现金含量除15年和17年外均大于100% ， 均为业绩、采购、人工成本增加所致 ， 说明Luxshare创造的净利润全部可以现金变现 ， 也说明客户信用良好 ， 企业盈利质量好 ， 现金流充足 ， 净利润质量优秀 。
4.2投资活动现金流分析 。
首先 ， 从收购和建设第三产业所支付的现金来看:


从购买和建造固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金来看 ， 在15-19年间呈增长趋势 。说明Luxshare公司15 -19年都在扩张 ， 未来营业收入和净利润可能会有较大提升 ， 成长能力较强 。


15 -19年Luxshare经营活动产生的现金流量净额无法覆盖购买和建造固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 。说明公司仍处于扩张过程中 ， 需要融资维持经营 ， 存在风险 。
用比率法看 ， 比例在100%以上 ， 说明发展比较激进 ， 有风险 。
4.3融资活动的现金流分析 。



通过5年的分红可以看出 ， Luxshare的分红都在10%以上 ， 而且大部分都超过了10% 。

可以看出 ， 2015年至2019年 ， Luxshare既有积极的一面 ， 也有消极的一面 。在此期间 ， 企业处于快速增长期 。如果公司发展顺利 ， 公司将实现快速发展 。如果不顺利 ， 投资者需要谨慎关注 。


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