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市值|曾经的盲盒神话破灭：泡泡玛特暴跌超千亿

跌跌不休 。
进入7月，泡泡玛特的股价出现断崖式下滑，从7月4日港股收盘价31.6港元，一路“跌破”21港元大关，在7月18日下午，泡泡玛特股价一度低至20.9港元——这是其2020年12月11日上市后的股价最低时刻 。（虎嗅注：泡泡玛特股价曾在2021年2月26日达到107.23港元高位）
【市值|曾经的盲盒神话破灭：泡泡玛特暴跌超千亿】7月15日（周五）泡泡玛特发布的《盈利警告公告》，几乎给其“跌势”强推一把：7月18日（周一）泡泡玛特股价下跌12.8% 。
7月19日下午16:00，在经过了泡泡玛特的一轮1.9亿港元回购后，泡泡玛特的股价停在22.25港元，比起一天前的收盘价下跌0.22% 。（虎嗅注：泡泡玛特7月18日收盘价为22.30港元）
对于盈利的“悲观”预期，是这波股价暴跌的根源：泡泡玛特7月15日发布的《盈利警告公告》显示：“预计上半年净利润相比于去年同期减少不高于35% 。”
疫情影响是业绩下滑的关键因素之一 。由于泡泡玛特的核心门店大多位于一线城市、新一线城市、二线城市，2022年疫情的反复，让泡泡玛特在上海、北京深受冲击 。泡泡玛特在近期发布的内部交流纪要显示，“2022上半年，像北京、上海，尤其是上海，老店的同店同比下滑40%~50% 。”
更深层的影响是作为“生活非必需品”的潮玩，正在面临消费疲软、消费者迭代的双重压力 。星图金融研究院副院长薛洪言告诉虎嗅：“依赖于‘工资’的群体受经济大盘影响较大，从电商端看，这些群体正在减少 ‘非刚需消费’ 。”
而亚文化研究者王晓燕告诉虎嗅，00后群体崛起，正在给潮玩赛道带来“质变” 。“一个明显的趋势是，盲盒正在萎缩，收藏潮玩正在扩大 。更年轻一代对于潮玩的审美、需求更为分散、个性化 。对潮玩的保值需求也在降低，偏向于更为纯粹的兴趣消费 。”
在经历了“爆炸式”发展阶段后，泡泡玛特正在迈入新的阶段，在公司内部，高管和骨干员工经常探讨的话题是“如何让泡泡玛特成为一家真正的公司”“该怎么公司化”“如何确立制度、流程规范” 。
有已经离职的多位泡泡玛特中高层告诉虎嗅，“泡泡玛特试图摆脱草根属性、走出草莽时代 。”一个关键细节是，在上市前后以及最近一年，泡泡玛特在招聘时会特意聘用来自阿里等互联网大厂、麦当劳等世界级公司的人才 。一批早期就职泡泡玛特、为泡泡玛特“开创基业”立下汗马功劳的草根人才逐渐淡出 。
“像我们这些学历一般、没有光鲜履历的人，在泡泡玛特很少了 。”一位已经离职的中层告诉虎嗅 。
一个值得玩味的细节是，毕业于郑州大学西亚斯学院的泡泡玛特创始人王宁，对持续优化自己的学历、履历颇为重视 。在2014年王宁开始攻读北大光华管理学院MBA，在2021年泡泡玛特出资与北大成立了艺术与商业中心 。在中心成立当天，王宁在台上多次表达了对“母校北大”的感激之情 。
摆在泡泡玛特面前的“变局”还有海外 。就在泡泡玛特发布《盈利警告公告》前一天，7月15日泡泡玛特日本首店正式开业 。而在一个月前，泡泡玛特美国首家快闪店正式运营 。
作为中国新消费品牌的明星公司，泡泡玛特颇具代表性：借力于周期红利，通过发力新品类迅速崛起 。在短时间内走完了传统消费品公司需要几十年完成的“上市之路” 。但无论是供应链、管理体系、人才梯队，这依然是一家年轻的公司 。
当宏观环境充满“不确定性”时，一系列被飞速发展掩盖的“基础问题”逐一显露 。而这也是每一个品牌的宿命之旅：扛住，成为百年品牌；倒下，成为失败案例 。
“玩具”不易
成本暴增 。
有知情人士告诉虎嗅，2021年下半年，泡泡玛特的高层频繁飞往广东，并在东莞、汕头等地停留很久 。
供应链，是泡泡玛特头顶上的“达摩克利斯之剑”：在疫情冲击、原料成本高企的时刻，这把剑随时可能落下 。
“他们逐一拜访玩具代工厂，一方面去确保产能供给，另一方面去砍价 。”马婷（化名）是南方某玩具工厂相关人士，她告诉虎嗅由于石油等原料价格波动（以及海运价格高企的影响）玩具工厂普遍面临原料成本上涨的压力 。“部分高级原料的价格比起2020年最低价要高出40%，普通原料涨幅虽然没有这么大，但也普遍高出20% 。”


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