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面膜|赚麻的医美面膜 离“女人的茅台”很远

内卷的护肤品赛道，“医美概念”到底是新出路还是新红海？
5月5日，巨子生物（旗下包括可复美、可丽金等品牌）向港交所递交招股书，正式冲刺IPO 。据弗若斯特沙利文数据显示， 按零售额计，巨子生物是2021年中国第二大的专业皮肤护理产品公司，同时从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司 。
让巨子生物被关注的，还有其“赚钱”能力，来自招股书的数据显示，2019年至2021年，巨子生物的营收分别为9.57亿元、11.90亿元、15.52亿元，而其过去三年的平均毛利率约为85% 。
巨子生物被视为“医美面膜”（专业名称为“医用敷料”）这一细分赛道的代表性公司，从招股书的信息看，医用敷料产品是支撑巨子生物的关键，随着巨子生物冲击IPO，“医美风”到底能热多久，成为圈内人关注的焦点 。
有着七年行业经历的医美机构老板李林红聊到消费者心态变化时，总结说：“女孩儿着迷‘功效’、‘医美’这样的概念，但凡有这几个字样的产品就比普通护肤品好卖得多 。”
年轻消费群体重成分党的崛起，被视为护肤赛道“医美风”的增长引擎 。艾瑞咨询发布的《2021年中国功效型护肤品行业研究报告》显示，成分与功效成了消费者最重视的护肤理念，占据调研人群的80% 。
需求火热自然催生出一批有着医美概念的护肤品公司，壮大之后的它们，也不约而同的寻求资本的关注 。单是医美面膜这一赛道，短时间内就冒出三家IPO 。
有着十年投资经验的王孟给了一个形象的比喻：“女人的医美就像男人的茅台 。”
他认为从一些指标来看，“医美概念”对护肤品的利润状态和复购率影响明显 。
不过，虽然被部分投资者看好，但“医美护肤概念”公司的上市之路并不太顺利 。创尔生物先是冲刺科创板失败，后又转战北交所；敷尔佳更是洋洋洒洒回复了501页监管层问询后，还是变成了中止审核 。
巨子生物能否顺利闯关，争当“医美面膜第一股”，敲钟之路也因“前辈的坎坷”蒙了一层阴影 。
当然，除了上市的不确定性，摆在巨子生物眼前的，还有更多挑战 。研发能力、销售模式以及盈利模型，都是巨子生物要面临的关卡 。
研发投入与科研背景“反差大”
“医”字天然有种公信力，医美面膜公司们也在努力营造自己的“内行感”，若查看它们的背景，可发现或多或少都与医疗、科研机构“沾亲带故” 。
比如敷尔佳的前身曾是东北药企哈三联的代理商，巨子生物的联合创始人本身就是一对科学家夫妻 。
据招股书称，巨子生物董事会主席严建亚1988年获得西北大学化学工程学士学位，后留校任教，他的妻子范代娣是公司执行董事兼首席科学官，1994年博士毕业后回到西北大学，担任生物医药研究院院长 。巨子生物视为核心科技的“类人胶原蛋白”也是这位灵魂人物的研发成果 。
除了创始人夫妇有学术背景，虎嗅在查询巨子生物背景资料时，曾看到过与其相关的不少活动中，都有西北大学教授的身影出现 。
比如公司旗下可丽金品牌创始人马晓轩，不仅是西北大学教授，还是西安创客村电子商务公司的总经理（该公司是巨子生物的第一大客户，创建网站创客云商也是巨子生物重要销售渠道）；又比如西北大学经济管理学院教授王珏也曾多次发文介绍创客云商平台，并出席过巨子生物工厂参观活动；除此之外，西北大学校长郭立宏也曾“站台”创客云商第三届产业互联网峰会，并称赞范代娣团队的科研成果 。巨子生物的背后仿佛有一个西北大学教授联盟 。
相较于敷尔佳来说，巨子生物的“专业背景”貌似更为深厚，敷尔佳前身只是哈三联的代理商，其独立研发能力曾在IPO时受到质疑，据当时的招股书，哈三联才是掌握核心专利的一方，且自身也已经开始生产同类产品 。如果这样来看的话，巨子生物貌似更有研发优势 。
不过，有意思的是，有着“闪闪发光”高校科研资源的巨子生物，研发投入却是另一重景象 。
据招股书，2019年至2021年，巨子生物研发占营收比例分别为1.2%、1.1%和1.6%，只比被认为“缺乏独立研发能力”的敷尔佳高一点（敷尔佳报告期内研发费用占比仅在0.1%左右） 。但高校、医疗背景都相对较弱的创尔生物2021年研发占比已达9.25%，其他医美赛道上市公司比如华熙生物、爱美客，2021年这个比例也分别达到5.7%和7% 。


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