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汽油|排队加油 不如持有中石油

2022年1月13日，中石油发布《2021年业绩预增公告》称：归属本公司股东的净利润与上年同期相比将增加710亿至750亿（即900亿到940亿） 。
3月17日，国内成品油零售价格再次上调，多数省市92号汽油零售价超过8.6元，车主冒雨在加油站排起了长队 。
3月18日，中石油微涨2.34%，收于5.25元，市值9600亿，动态市盈率不到10倍 。根据盈利预期和分红政策，现价买入1万股中石油并持有一年，红利基本上可以抵消一辆燃油车因油价上涨所增加的费用 。
中石油失去的十年
2007年，中石油归母净利润高达1456亿，净资收益率达20% 。巴菲特在这一年分七次清空了中石油港股（857.HK） 。
2007年是中石油的A股上市之年（601857.SH），却不幸成为业绩、股价的“千年大顶“ 。
1）营收停滞
2011年中石油营收大增36.7%，突破2万亿 。随后的十年起起落落，最高增速25%（2017年）、最高金额2.5万亿（2019年） 。2020年营收1.9万亿，比2011年还少700亿 。
过往十年，中石油营收停滞不前 。
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2）利润暴跌再暴跌
更令投资者失望的是盈利滑坡：
2008~2014年，归母净利润保持在千亿以上，但净资产收益率不断下滑 。
2014年归母净利润1072亿，净资产收益仅为9.1%；
2015年归母净利润暴跌至352亿，净资产收益率3%；
2016年归母净利润再度暴跌82亿，净资产收益率0.7%！
2018年~2020年，中石油业绩起起伏伏，但与2014年以前不可同日而语 。2020年归母净利润190亿，净资产收益率仅为1.6% 。
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3）股价跳水再跳水
2007年11月5日，中石油在沪市挂牌首日，股价攀升到48.62元、对应市值8万亿（超过1万亿美元） 。
2007年12月31日，中石油收于30.96元，近200万股东以为是“地板价” 。不料2008年中石油收于10.17元 。2019年8月，中石油股价跌破6元关口，市值不到1万亿 。光大证券研报喊出“巴菲特买点再现，中石油被严重低估” 。不料2020年中石油跌破4块钱 。
2011年~2020年，中石油及其投资者失去了整整十年，概括起来就产：营收踏步、利润滑坡、股价跳水 。
2021年前三季，国际油价大涨（WTI现货均价涨幅为65.8%），中石油归母净利润高达751亿，接近历史最高水平 。
进入2022年，国际油价继续飙升，但股价仍在低位徘徊 。
中石油家里有矿——勘探与生产
1）油气产量
最近五年，中石油原油产量稳定在略高于1.2亿吨的水平，“整数”产于国内、“零头”来自海外 。
2020年中石油国内、海外原油产量分别为1亿吨、2409万吨，合计1.2亿吨；
2021年前9个月，中石油国内原油产量7600万吨、同比增长0.3%，海外原油产量1363万吨 。
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中石油天然气产量95%以上来自国内 。2020年、2021年前三季度，中石油国内产气量分别为1130亿立方米、929亿立方米 。
2018年~2020年，“油气当量产量”一路走高，从2018年的2亿吨增至2020年的2.2亿吨 。但2021年前三季度同比微降0.4%，油气当量产量1.64亿吨（注：1255立方米天然气=1吨原油） 。
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2）“操作成本”&“实现价格”
勘探与生产板块油气“操作成本”稳中有降，原油“实现价格”与国际市场同步 。
2020年，疫情给石油市场带来巨大冲击，世界石油需求和供给均大幅下降，供大于求、库存高企、油价大跌 。北海布伦特、美西中质（WTI）全年现货平均价格分别为41.8美元/桶、39.28美元/桶 。
2020年，中石油勘探与生产板块“操作成本”为11.1美元/桶，较2019年降低1美元；而“实现价格”为40.3美元/桶，介于布伦特与WTI之间 。
2021年，中石油勘探与生产板块“操作成本”为11.4美元，“实现价格”为62.7美元、同比增长56.4% 。
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