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宁德时代|电池大王不好当

在大宗商品价格飙升的当下，宁德时代找到了新的发力点 。
8月25日盘后，宁德时代发布2021年上半年年报，营收440.75亿元，净利润44.8亿元 。
由于去年同期受到疫情影响，叠加疫情后新能源汽车业的暴涨，宁德时代上半年营收同比增长131.45%，净利润同比增长134.07% 。
除却大环境的变化，宁德时代在Q2的业绩增长也非常亮眼，其中Q2营收为249.08亿元，环比增长30%；净利润25.3亿元，环比大增130% 。
这些数字毫无惊喜 。营收和净利润的暴涨都在意料之中 。财报发布后的8月26日，宁德时代股价较前日几乎没有波动 。
但在业绩暴涨的Q2，资本市场对宁德时代的态度开始分化 。财报显示，宁德时代前十的大股东中有四个在Q2减持，其中高瓴资本减持约800万股，变动比例约为15.13% 。
此外，在7月宁德时代还经历了约4000亿元期权的天量解禁 。但这丝毫不影响基金经理继续加仓 。因为宁德时代的确定性太强了，这个占据中国动力电池市场半壁江山的巨头，还有巨幅的增长空间 。
但宁德时代这个第一名并不好当 。在锂、钴、镍等原材料价格上涨的情况下，宁德时代的挣钱能力也在经受考验 。目前国内市场仍未出现足以挑战宁德时代的对手，但自身增速的衰退，同样值得警惕 。
动力电池毛利下降
从细分业务来看，宁德时代的动力电池系统销售收入为304.6亿元，同比增长125.94%；储能系统销售收入为46.9亿元，同比增长727.36%；锂电池材料销售收入49.8亿元，同比增长303.89% 。
其中，动力电池业务的毛利下降3.5%至23%，储能系统毛利达36.6%，同比增长12%，电池材料毛利达21.15%，同比微增2.06% 。
动力电池业务，是宁德时代的基本盘 。从市占率来看，宁德时代的基本盘稳中有升 。2021年上半年，宁德时代的产能为65.45Gwh，产量60.34Gwh，产能利用率为92.2% 。据SNEResearch统计，同期宁德时代的全球动力电池装机量为34.1GWh，同比增长234.2%，继续位列第一，市场占有率为29.9% 。
在国内市场，宁德时代的市占率突破已进入瓶颈，连续多个季度市占率在50%左右徘徊 。在国内客户方面，宁德时代的表现也与之前几乎没有变化 。2021年1-6月工信部公布的新能源车型有效目录共 2,400 余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的有1200余款车型，占比约50% 。
而上半年全球市占率的提升主要来自于出口 。宁德时代在财报中表示，报告期内锂电池产业链相关业务海外销售收入占比超30%，同比增长355.45% 。在净利率方面，海外业务的净利润达34.39%，远超境内的25.11% 。
虽然动力电池业务的表现依旧稳定，但由于上下游供应链环境的变化，宁德时代的动力电池业务赚钱能力已有一定程度的下降 。
【宁德时代|电池大王不好当】报告期内宁德时代动力电池业务的营收占比跌至70%，而净利润占比已经掉到58.3% 。动力电池业务净利下降主要还是因为锂价上涨 。据高工锂电信息显示，今年以来六氟磷酸锂、碳酸锂等原材料的价格涨幅超100% 。
原材料的价格上涨可以传导至汽车厂商，但宁德时代也承担了一部分原材料上涨带来的负面影响 。不过虽然净利润下降，但宁德时代还是车企们的爸爸 。报告期内，宁德时代的应收账款周转天数达到历史新低的51.61天，赚钱能力下降，但议价能力却变强了 。
不过在虎嗅看来，当前全球供应链的紧张态势仍将持续，且由于单价更便宜的磷酸铁锂电池大热，宁德时代动力电池业务的毛利率将会继续下滑 。当前，宁德时代的动力电池业务的变数仍是其产能扩张速度及出海的速度 。
而为了解决上游锂电池材料卡脖子的现象，宁德时代也在7月推出了钠离子电池 。据宁德时代透露，钠离子电池在低温性能、成本、充电速度等方面都据有优势，不过钠离子电池的产业化时间点在2023年 。
所以短时间内，上游卡脖子的问题宁德时代仍无法解决 。在动力电池业务承压的情况下，储能业务成为宁德时代新的增长点 。
报告期内，宁德时代的储能业务营收同比增长超700%，一跃成为营收贡献第二的业务 。而海外高毛利率的储能产品出货量大增也使得宁德时代的储能业务毛利率达到了36.6% 。
在动力电池市场份额难以突破的情况下，储能业务为宁德时代带来了更多的想象空间 。而从当下政策来看，电化学储能市场仍处于发展初期 。
7月以来储能行业频频迎来政策利好，不仅确定了储能电站的独立身份，不再是作为火电、新能源的附属功能，同时增加了电价的峰谷价差利好储能发展，更是在7月15日国家发改委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中明确到2025年装机量要达到30GW（2020年为3.8GW，有着近10倍的增幅，也就是说未来五年行业复合增速会达到51%） 。


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